## I. Khuyến nghị

**Khuyến nghị: TĂNG TỶ TRỌNG (vào dần) — nâng từ GIỮ (báo cáo 30/06/2026, mục tiêu cũ 28.500 đồng).** Báo cáo trước đặt điều kiện nâng nấc là "khối ngoại ngừng bán"; điều kiện này đã đạt và vượt: ngay phiên 01/07 khối ngoại đảo chiều mua ròng VPB +327,2 tỷ đồng — đảo hoàn toàn từ vị thế bán ròng lớn nhất sàn −318,1 tỷ phiên 30/06 — và tiếp tục mua ròng +40,1 tỷ phiên 03/07; giá tăng 3,9% trong tuần lên 27.800 đồng. Cuối tuần bổ sung hai chất xúc tác: **Thông tư 29/2026** (hiệu lực 15/08) bãi bỏ trần cho vay giá trị nhỏ, nâng giới hạn lên 400 triệu đồng với ngân hàng — VPB thuộc nhóm hưởng lợi đích danh nhờ công ty tài chính tiêu dùng và nền tảng số; và ngân hàng **chốt điều chỉnh phương án tăng vốn điều lệ lên 100.000 tỷ** (chuyển sang dùng toàn bộ lợi nhuận chưa phân phối — Tin tức 05/07). Vào dần thay vì vào đủ vì nâng nấc cuối tuần chưa có phiên giao dịch xác nhận, và bộ đệm dự phòng mỏng (bao phủ nợ xấu ~52,8%) vẫn là lý do dừng dưới nấc MUA.

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu | 27.000 | 30.000 | 29.500 | 31.500 |
| So giá hiện tại | −2,9% | +7,9% | +6,1% | +13,3% |

Giá đóng cửa **27,800 đồng** ngày 2026-07-03; biên độ 52 tuần 18,176 – 38,219 đồng (cao hơn đáy +52.9%, thấp hơn đỉnh -27.3%); khối lượng bình quân 30 phiên ~14 triệu cổ phiếu.

## II. Luận điểm chính

- **Điều đã thay đổi so báo cáo 30/06: dòng vốn ngoại đảo chiều — điều kiện cần của nâng nấc.** Khối ngoại mua ròng VPB +327,2 tỷ phiên 01/07 (nhiều nhất sàn phiên đó, đảo hoàn toàn từ bán ròng −318,1 tỷ phiên 30/06) và +40,1 tỷ phiên 03/07; giá tuần +3,9% lên 27.800 trong khi chỉ số chung giảm 0,5% — cổ phiếu mạnh hơn thị trường (Bản tin thị trường 01–05/07).
- **Thông tư 29/2026 mở cấu trúc tín dụng bán lẻ đúng thế mạnh VPB.** Bãi bỏ trần hạn mức cho vay giá trị nhỏ, nâng giới hạn lên 400 triệu đồng/ngân hàng từ 15/08 — bản tổng kết tuần nêu đích danh VPB (FE Credit + nền tảng số) cùng HDB/MBB hưởng lợi. Cộng hưởng Thông tư 25 (trần vốn ngắn hạn cho vay trung–dài hạn nâng 30% → 40% từ 01/07) khi tỷ lệ này của VPB mới quanh 27% — dư địa mở rộng tín dụng kỳ hạn dài còn rộng.
- **Câu chuyện vốn đi thêm một bước cụ thể.** Điều chỉnh phương án tăng vốn đợt 1 lên 100.000 tỷ dùng toàn bộ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối (Tin tức 05/07 — tích cực); bước kế tiếp là phát hành riêng lẻ 5% cho nhà đầu tư nước ngoài, ban lãnh đạo xác nhận đang đàm phán, khả năng hoàn tất cuối 2026 – đầu 2027 với SMBC được ưu tiên (báo cáo HSC 22/06). Đích vốn điều lệ 106.243 tỷ — cao nhất hệ thống, củng cố CAR (14,35% cuối Q1).
- **Mùa KQKD Q2 (giữa Tháng 7) là catalyst gần nhất với xác suất thuận.** Kế hoạch lợi nhuận trước thuế ngân hàng mẹ theo quý 7–8–9–10 nghìn tỷ; ban lãnh đạo ước Q2 đạt 8 nghìn tỷ (+44% so cùng kỳ), lũy kế 6 tháng hoàn thành ~47% dự báo năm (báo cáo HSC 22/06). Nền tảng: tín dụng +10,2% từ đầu năm — gấp ~3 lần hệ thống, mục tiêu +35% được tái khẳng định.
- **Lực cản khiến khuyến nghị dừng ở TĂNG TỶ TRỌNG, chưa MUA.** Nợ xấu hợp nhất 3,58% (+25 điểm cơ bản từ đầu năm — cao nhất nhóm ngân hàng lớn) với bao phủ chỉ 52,8% (báo cáo KAFI 28/05, BSI 19/05); NIM tiếp tục thu hẹp khi chi phí vốn +51 điểm cơ bản lên 6,36% (báo cáo MAS 24/06 — hạ giá mục tiêu từ 34.600 về 33.800 vì lý do này), ban lãnh đạo ước NIM cả năm giảm ~30 điểm cơ bản (báo cáo HSC 22/06).

## III. So sánh khuyến nghị

Khối phân tích đồng thuận Mua với giá mục tiêu 12 tháng 30.900–36.800đ. Báo cáo này nâng một nấc nhưng khung cuối quý vẫn thận trọng hơn đồng thuận: bộ đệm dự phòng mỏng và NIM chưa tạo đáy khiến phần chênh lên vùng 33.000+ cần Q2–Q3 xác nhận chất lượng tài sản.

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---:|
| **Báo cáo này** | 05/07/2026 | **TĂNG TỶ TRỌNG** (nâng từ GIỮ) | 29.500 (31/12) · 31.500 (31/03/27) |
| MAS | 24/06/2026 | Mua | 33.800 |
| HSC | 22/06/2026 | Mua vào | 36.800 |
| KAFI | 28/05/2026 | Mua | 35.500 |
| TPS | 26/05/2026 | Xu hướng tăng (phân tích kỹ thuật) | 34.000 |
| NHSV | 21/05/2026 | Mua | 34.000 |
| BSI | 19/05/2026 | — | 35.800 |
| EVS | 14/05/2026 | Mua | 30.900 |

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

- **Khối ngoại tái bán ròng:** nếu quay lại bán ròng trên ~100 tỷ/phiên nhiều phiên liên tiếp và giá đóng cửa dưới 26.000 (ngưỡng phân tán đà tăng theo báo cáo kỹ thuật TPS 26/05), hạ về GIỮ — tín hiệu nâng nấc lần này bị phủ nhận.
- **KQKD Q2 hụt kế hoạch:** lợi nhuận trước thuế ngân hàng mẹ Q2 (công bố giữa Tháng 7) thấp hơn đáng kể mốc 8.000 tỷ ban lãnh đạo đã ước — catalyst mùa KQKD đảo chiều, xem lại khuyến nghị.
- **Chất lượng tài sản xấu đi:** nợ xấu hợp nhất vượt 4,0% hoặc bao phủ nợ xấu rơi dưới 50% buộc tăng trích lập, bào mòn lợi nhuận (ngưỡng giữ nguyên từ báo cáo 30/06).
- **Điều kiện nâng lên MUA:** Q2 đạt ~8.000 tỷ + thương vụ phát hành riêng lẻ 5% có mốc tiến triển cụ thể + giá giữ vững trên vùng 28.500 (kháng cự MA200 theo TPS).

## V. Dữ liệu nền

- **KQKD quý (LNST cổ đông công ty mẹ, single-quarter — Dữ liệu tài chính cơ bản):** Q1/25 3.895 → Q2/25 4.862 → Q3/25 7.275 → Q4/25 7.957 → **Q1/26 6.199 tỷ (+59,1% so cùng kỳ)**. LNTT Q1/26 7.921 tỷ (+57,9%); thu nhập lãi thuần Q1/26 16.961 tỷ (+27,0%).
- **Định giá (giá 27.800):** P/E ~8,4 lần · P/B ~1,18 lần · ROE 14,1% (EPS TTM 3.314đ, BVPS 23.520đ — Dữ liệu tài chính cơ bản Q1/26). ROAE 2026F ~16% (báo cáo HSC 22/06); P/B thấp hơn nhóm tư nhân 1,3–1,4 lần (báo cáo MAS 24/06).
- **Giá & khối lượng:** đóng cửa 27.800đ phiên 03/07 (+3,9% trong tuần; −1,2% so mốc neo 31/12/2025); khối lượng 11,6 triệu cổ phiếu = 0,85 lần trung bình 10 phiên — đà tăng tuần chưa kèm khối lượng đột biến, phù hợp nguyên tắc vào dần. Khối ngoại: +327,2 tỷ (01/07) · +40,1 tỷ (03/07) sau −318,1 tỷ (30/06).
- **Trigger kích hoạt phiên 05/07:** **SK** (chốt điều chỉnh phương án tăng vốn điều lệ lên 100.000 tỷ — dùng toàn bộ lợi nhuận chưa phân phối) · **NG** (Thông tư 29/2026 bãi bỏ trần cho vay giá trị nhỏ hiệu lực 15/08 — nhóm ngân hàng bán lẻ hưởng lợi đích danh; mùa KQKD Q2 ngân hàng khởi động giữa Tháng 7).

## VI. Nguồn

- Báo cáo phân tích: **MAS** 24/06/2026 (*Nguồn vốn dồi dào* — đọc toàn văn, Mua, mục tiêu 33.800); **HSC** 22/06/2026 (*Những thông tin chính tại EV26* — đọc toàn văn, Mua vào, mục tiêu 36.800); **KAFI** 28/05/2026 (*Lợi nhuận tăng tốc, rủi ro tín dụng cần theo dõi* — đọc toàn văn, Mua, 35.500); **TPS** 26/05/2026 (phân tích kỹ thuật — đọc toàn văn, 34.000); **NHSV** 21/05/2026 (đọc toàn văn, Mua, 34.000); **BSI** 19/05/2026 (cập nhật KQKD Q1 — đọc toàn văn, 35.800); **EVS** 14/05/2026 (đọc toàn văn, Mua, 30.900).
- Tin tức 05/07/2026: VPBank điều chỉnh phương án tăng vốn điều lệ lên 100.000 tỷ đồng (tích cực).
- Bản tin thị trường: tổng kết tuần 05/07 (Thông tư 29/2026, nhóm hưởng lợi HDB/VPB/MBB); phiên 01/07 và 03/07 (khối ngoại đảo chiều mua ròng VPB).
- Dữ liệu tài chính cơ bản: kết quả kinh doanh theo quý (income, ratio) 9 quý; giá đóng cửa & khối lượng tới phiên 03/07; lịch sử khuyến nghị nắm giữ 03/07.