# PVT — Mục tiêu cũ đã bị giá đi hết, và cái thay nó không phải một phiên giá mà là một hướng dẫn lợi nhuận kèm hai thước đo cước độc lập ## I. Khuyến nghị **MUA — nâng một nấc từ TĂNG TỶ TRỌNG của báo cáo trước ngày 10/08, mục tiêu 31/12/2026 nâng từ 23.000 lên 27.000 đồng.** Ba lý do, và không lý do nào dùng điểm giá của chính ngày phát hành (27/09 là Chủ nhật, không có phiên). **Thứ nhất, trả nợ hiệu chuẩn trước khi làm bất cứ việc gì khác:** thị giá **23.100 đồng đã vượt đúng mục tiêu 23.000** đặt từ 10/08, tức mã đi hết dư địa của khuyến nghị đang mở — giữ nguyên số cũ thì báo cáo tự mâu thuẫn, nên mục tiêu phải được dựng lại từ nền lợi nhuận mới hoặc nấc phải hạ; bằng chứng cửa sổ này thuộc chiều thứ nhất. **Thứ hai, hướng dẫn lợi nhuận mới là một con số, không phải một tính từ:** lợi nhuận cổ đông công ty mẹ năm 2026 được dẫn ở **2.047 tỷ đồng, tăng 97% so cùng kỳ và vượt 70% kế hoạch cả năm** *(Tin tức 27/09)* — cao hơn hẳn dự phóng cao nhất của các công ty chứng khoán (1.678 tỷ). **Thứ ba, cơ chế truyền dẫn có hai thước đo độc lập cùng xác nhận:** chỉ số cước tàu dầu Baltic **Dirty tăng 96% và Clean tăng 49% chỉ trong một tháng** *(Bản tin thị trường 25/09)*, và cước thuê định hạn một năm tàu Aframax lên **79.000 đô la Mỹ một ngày, cao hơn tuần trước 14,5%** do gián đoạn qua eo biển Hormuz *(bộ phận phân tích nội bộ bên thứ ba 24/09)*. **Phần phản chứng ghi ngay tại đây, ba vế:** (a) mã **đã từng đóng 24.100 đồng phiên 22/09 rồi trả lại về 22.300 phiên 24/09** — vùng trên 23.000 đã bị thị trường kiểm định và chưa giữ được; (b) **dầu Brent 97,44 đô la Mỹ, dưới mốc 100 ba lần đo liên tiếp**, nên luận điểm là khối lượng công việc và giá cước, **không phải giá dầu cao**; (c) nền kỹ thuật trung tính — trung bình động hội tụ phân kỳ ở nấc giữ, điểm 0,0. Độ tin cậy: trung bình khá (60%). | Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 | |---|---:|---:|---:|---:| | Giá mục tiêu (đồng) | 21.000 (đã qua) | 23.600 | 27.000 | 28.000 | | So giá hiện tại | — | +2,2% | +16,9% | +21,2% | Giá đóng cửa **23,100 đồng** ngày 2026-09-25; biên độ 52 tuần 14,955 – 29,728 đồng (cao hơn đáy +54.5%, thấp hơn đỉnh -22.3%); khối lượng bình quân 30 phiên ~5 triệu cổ phiếu. Khung chỉ số của bản dự phóng 27/09 đi từ nền thực **1.785,11** (phiên 25/09) → 1.789 (28/09) → **1.793 cuối quý 3** → đỉnh 1.880 (12/11) → **cam kết 1.830 cuối năm** → 1.880 (31/03/2027). Mốc 30/09 vì vậy chỉ đặt **+2,2%**: còn đúng ba phiên tới cuối quý và chỉ số chỉ được kê +0,44%, nên biên của mã ở mốc này gần như chỉ là phần bù beta, không phải phần định giá lại. Toàn bộ độ dốc dồn vào **mốc 31/12 (+16,9%)** — đó là điểm mà kết quả quý 3 công bố trong tháng 10 và quý 4 đã đủ để thị trường định giá lại nền lợi nhuận mới, và cũng là điểm mà đợt tái ký hợp đồng tháng 4–10/2026 đã phản ánh hết vào doanh thu. Mốc 31/03/2027 chỉ nhích thêm **3,7%** so mốc cuối năm, phản ánh đúng rủi ro chuẩn hoá giá cước 2027 mà chính doanh nghiệp đã lượng hoá ở mức giảm khoảng 30%. ## II. Luận điểm chính - **Cái gì đã thay đổi so báo cáo 10/08:** nấc nâng từ **TĂNG TỶ TRỌNG lên MUA**, mục tiêu 31/12 nâng 23.000 → 27.000 (+17,4%). Trong ba mươi ba phiên kể từ đó giá đi **19.400 → 22.800 (18/09) → 24.100 (22/09) → 22.300 (24/09) → 23.100**, cộng **19,07%** và **vượt mục tiêu cũ 0,4%**. Điều làm khác biệt không phải mức tăng ấy — bản 10/08 dựng luận điểm trên biên lợi nhuận gộp vận tải kỷ lục 28,4% và khoảng cách định giá — mà là **một hướng dẫn lợi nhuận cả năm bằng số (2.047 tỷ, +97%) xuất hiện lần đầu**, cộng một đơn vị phân tích **nâng mục tiêu 23.800 → 25.400 đồng** sau khi cả năm bản trước đó đã chốt số. *(Lưu ý minh bạch: một bản thảo ngày 08/09 nâng mục tiêu về 26.000 đã được soạn nhưng **không được phát hành**, nên 23.000 mới là mục tiêu đang có hiệu lực và là mốc được so ở đây.)* - **Nền cước quý 3 gần như giữ nguyên đỉnh quý 2, và đó là điều kiện đủ để quý 3 không hụt.** Quý 2/2026 giá thuê ngày bình quân tàu sản phẩm tăng **160,4% so cùng kỳ và 53,9% so quý trước**, tàu dầu thô tăng **142,3% và 18,1%**; mặt bằng hiện tại đã hạ nhiệt khỏi đỉnh địa chính trị nhưng **vẫn cao hơn khoảng 35% so cùng kỳ** ở các phân khúc chủ lực *(SSI 14/09)*. Đo bằng nguồn khác: cước thuê định hạn bảy tháng đầu 2026 tăng **74% (Aframax) / 38% (MR) / 32% (Handy)** so cùng kỳ, **cao hơn đáng kể giả định 10–20%** mà bên phân tích đã dùng *(VCI 03/08)*. Hai thước đo, hai nguồn, cùng một chiều. - **Đợt tái ký hợp đồng tháng 4–10/2026 là chân đế biến giá cước tức thời thành lợi nhuận có thời hạn.** Khoảng **80% đội tàu chạy hợp đồng định hạn**, nên đà tăng cước giao ngay chỉ vào lợi nhuận với độ trễ — nhưng cũng chính vì thế, phần đã tái ký **khoá được mặt bằng mới cho bốn tới tám quý tới**. Khoảng **30% tàu chở dầu tham gia liên minh đội tàu quốc tế**, tỷ lệ khai thác duy trì **trên 90%** *(SSI 14/09)*. Đây là lý do mốc 31/03/2027 vẫn được kê dương dù giả định cước giảm 30%. - **Quý 2/2026 là quý lãi lớn nhất lịch sử doanh nghiệp, và phần tăng đến từ biên chứ không từ doanh thu.** Theo dữ liệu tài chính cơ bản, doanh thu đơn quý **5.577,3 tỷ đồng (+29,3% so cùng kỳ)** nhưng lợi nhuận cổ đông công ty mẹ **578,7 tỷ (+96,3%)** — nhanh hơn ba lần tốc độ doanh thu. Nguồn của chênh lệch nằm ở mảng vận tải: lợi nhuận gộp vận tải **880 tỷ (+77% so cùng kỳ)**, biên **28,4%** từ 21,0% *(VCI 29/07)*; luỹ kế sáu tháng lợi nhuận trước thuế **1.334 tỷ (+71%)**, hoàn thành **gần 90% kế hoạch lợi nhuận cả năm** khi mới đi nửa năm *(SSI 14/09)*. - **Định giá vẫn chưa trả tiền cho nền lợi nhuận mới, và mục tiêu 27.000 nằm dưới bội số mà chính bên ngoài dùng.** Tại 23.100 đồng, bội số thu nhập trượt bốn quý **8,4 lần** — đúng bằng trung bình dài hạn — nhưng trên dự phóng của báo cáo này, bội số dự phóng 2026 chỉ **6,6 lần**. Mốc 27.000 tương đương **7,8 lần** thu nhập dự phóng 2026 sau khi trích quỹ khen thưởng phúc lợi, tức **thấp hơn bội số mục tiêu 8,5 lần** mà SSI áp và **thấp hơn trung bình mười năm 8,74 lần** *(SSI 14/09)*. Mục tiêu cao hơn phổ bên ngoài **không** đến từ một bội số cao hơn, mà đến từ một tử số cao hơn. ## III. So sánh khuyến nghị | Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu | |---|---|---|---:| | **Báo cáo này** | 27/09/2026 | **MUA** (nâng một nấc từ 10/08) | **27.000 đ (31/12/2026)** | | Báo cáo này | 10/08/2026 | TĂNG TỶ TRỌNG | 23.000 đ | | SSI | 14/09/2026 | KHẢ QUAN (tiềm năng 14,9%) — **nâng mục tiêu từ 23.800 đ** | 25.400 đ | | VPBS | 21/08/2026 | Không nêu nhãn khuyến nghị (tiềm năng 23,0%) | 24.600 đ | | VCI | 18/08/2026 | MUA (tổng mức sinh lời +37,9%) | 25.200 đ | | NHSV | 03/08/2026 | Không nêu nhãn khuyến nghị (tiềm năng 31,1%) | 24.000 đ | | VND | 31/07/2026 | Cao hơn dự phóng | 24.200 đ | | BSI | 31/07/2026 | Không nêu nhãn khuyến nghị (tiềm năng 34,2%) | 24.500 đ | *Phổ bên ngoài **24.000–25.400 đồng, biên độ 5,8%**, và **giá thị trường 23.100 đã nằm trong phổ ấy** — tức phần lớn dư địa mà các bên ngoài thấy đã bị giá tiêu thụ. Mốc 27.000 của báo cáo này cao hơn mức cao nhất của phổ **6,3%**, và khoảng cách ấy có **đúng một nguồn duy nhất: tử số lợi nhuận**. Bản mới nhất của phổ là SSI ngày 14/09 với dự phóng lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 2026 **1.678 tỷ (+61,6%)**; hướng dẫn được dẫn ngày 27/09 là **2.047 tỷ (+97%)**; dự phóng của báo cáo này đặt **1.958 tỷ (+88,4%)** — nằm giữa hai mốc ấy, gần mốc sau hơn, và **thấp hơn hướng dẫn 4,3%** thay vì lấy trọn. Về bội số thì báo cáo này **thận trọng hơn** SSI: 7,8 lần so 8,5 lần. Đáng chú ý: VCI đặt **giá trị hợp lý 29.700 đồng** rồi áp chiết khấu minh bạch 15% để ra 25.200, nên mốc 27.000 vẫn nằm **thấp hơn giá trị hợp lý ấy 9,1%**. Hai bản ghi chú VCI ngày 03/08 và 29/07 **không nêu giá mục tiêu** nên không có dòng trong bảng. Bảng không liệt kê bộ phận phân tích nội bộ bên thứ ba vì đó không phải báo cáo phân tích của công ty chứng khoán; quan điểm gần nhất ngày 24/09 ở mức trung lập, không kèm giá mục tiêu.* ## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều - **Điều kiện chính, có ngưỡng số và có ngày: kết quả quý 3 phải xác nhận hướng dẫn.** Nếu lợi nhuận cổ đông công ty mẹ **chín tháng 2026 không đạt tối thiểu 1,8 lần** cùng kỳ — cụ thể **không đạt 1.392 tỷ đồng**, tức quý 3 đơn quý **dưới 494 tỷ (+87,6% so cùng kỳ)** — công bố trong tháng 10 → **trả lại nấc về TĂNG TỶ TRỌNG và hạ mục tiêu 31/12 về 24.500**. Ghi thẳng phần mỏng: cơ sở của báo cáo này đặt quý 3 ở **535 tỷ**, tức **chỉ hơn ngưỡng 8,3%**. Nấc được nâng dựa trên một lời dẫn về lợi nhuận, nên nó phải được kết quả thật xác nhận ở kỳ gần nhất. - **Vùng trên 23.000 đã bị kiểm định và chưa giữ được — đây là điều kiện giá đối xứng.** Mã đóng **24.100 đồng phiên 22/09** rồi mất về **22.300 phiên 24/09** trước khi hồi lên 23.100. Nếu trong mười phiên kể từ 28/09 mã có **ba phiên đóng cửa dưới 22.300 đồng** — chính mức đáy của nhịp kiểm định ấy — thì mốc 30/09 và 31/12 hạ về 22.800 và 25.000. - **Rủi ro chuẩn hoá cước 2027 là rủi ro lớn nhất và đã được chính doanh nghiệp lượng hoá.** Tại buổi gặp nhà đầu tư, doanh nghiệp lưu ý tốc độ tăng đội tàu toàn cầu **có thể vượt tăng trưởng nhu cầu thương mại năm 2027** và giá cước có thể **giảm khoảng 30% so cùng kỳ** khi lưu thông qua Hormuz trở lại bình thường; VCI dự phóng cước tàu dầu thô **−30%** và tàu sản phẩm/hoá chất **−41%** trong 2027 *(VCI 03/08 và 18/08)*. Nếu một thoả thuận mở lại Hormuz được ký trước 31/12/2026, mốc 31/03/2027 hạ từ 28.000 về 25.000. - **Vế cầu có một phản biện mới cần ghi, và nó không nằm ở giá cước mà ở khối lượng hàng.** Sản lượng dầu Trung Đông dự báo **giảm 16% so cùng kỳ trong 2026 về khoảng 26 triệu thùng/ngày**, phần bù từ Mỹ (4,3 triệu thùng/ngày, +10%) và Brazil (2,2 triệu, +14%) **kéo dài quãng đường nhưng không bù đủ phần tấn hàng**, nên tăng trưởng nhu cầu tấn-hải lý thực tế bị hạn chế *(SSI 14/09)*. Cộng thêm: **giá tàu đã qua sử dụng tăng vọt** — VLCC 15 năm lên 100 triệu đô la Mỹ (+61,3% so 2025), Aframax +31,8% — khiến kế hoạch mua bốn tàu năm 2026 **chưa thực hiện được thương vụ nào tính đến hết quý 2**, chi phí đầu tư mới đạt 406 tỷ đồng *(SSI 14/09; VCI 03/08)*. Chân tăng trưởng đội tàu vì vậy **chậm hơn chân giá cước**. ## V. Dữ liệu nền - **Kết quả kinh doanh quý 2/2026 (giá trị đơn quý, tỷ đồng):** doanh thu 5.577,3 (**+29,3%** so cùng kỳ) · lợi nhuận gộp 990,0 (biên **17,8%**) · lợi nhuận thuần hoạt động kinh doanh 841,6 · lợi nhuận trước thuế 866,5 · lợi nhuận sau thuế 706,4 · **lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 578,7 (+96,3%)**. Quý 1/2026 đối chiếu: 4.177,1 / 613,0 / 444,2 / 500,0 / 387,4 / 319,0. Luỹ kế sáu tháng: doanh thu **9.754,4** · lợi nhuận trước thuế **1.366,5** · lợi nhuận cổ đông công ty mẹ **897,7**. Các công ty chứng khoán dùng số công bố của doanh nghiệp (doanh thu quý 2 5.714 tỷ, lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 553 tỷ); chênh lệch đến từ cách chuẩn hoá của nguồn dữ liệu, số dùng trong báo cáo này là số của bảng dữ liệu tài chính cơ bản. - **Định giá và bảng cân đối (quý 2/2026, tính lại tại giá đóng cửa phiên 25/09):** lãi cơ bản trượt bốn quý **2.760,7 đ** · giá trị sổ sách **23.940,2 đ/cổ phiếu** → **bội số thu nhập 8,4 lần** (trung bình mười năm 8,74 lần theo SSI) và **bội số giá trị sổ sách 0,97 lần**; tỷ suất sinh lời trên vốn chủ **11,53%** · trên tổng tài sản 6,19% · nợ trên vốn chủ **0,86 lần** · biên lợi nhuận sau thuế trượt 9,60% · **tiền ròng 4.461,4 tỷ đồng, tức 8.631 đ/cổ phiếu — bằng 37,4% thị giá**. Sở hữu nhà nước 51%, số cổ phiếu lưu hành 516,9 triệu, vốn hoá **11.941 tỷ đồng**, sàn HOSE. - **Giá và khối lượng (phiên gần nhất 25/09, vì 27/09 là Chủ nhật):** đóng cửa **23.100 đồng (+3,59%)**, mở 22.400, cao nhất 23.350, thấp nhất 22.400; khối lượng 5.553.400 cổ phiếu, giá trị **126,4 tỷ đồng**; **khối ngoại mua ròng 11,2 tỷ đồng**. Chuỗi sáu phiên: 22.800 (18/09) → 23.050 → **24.100 (22/09)** → 23.100 → **22.300 (24/09)** → 23.100. Biên lệch mốc neo 31/12/2025 (16.727 đồng) ở **+38,10%** — số này là bối cảnh phiên 25/09, **không** phải dấu hiệu kích hoạt của bản này. - **Trigger kích hoạt (bản dự phóng chỉ số 27/09):** mã xếp **thứ ba trong danh sách năm mã bắt buộc soạn**, xếp theo vốn hoá vì cả sáu mã nhóm đổi nấc đều có đúng hai dấu hiệu. Hai trigger: **SK** (hướng dẫn lợi nhuận 2026 lên 2.047 tỷ đồng, +97%, vượt 70% kế hoạch cả năm) · **NG** (cụm dịch vụ và vận tải dầu khí là cụm dày chất xúc tác nhất cửa sổ, ba trong bảy quyết định của bản nằm ở đây: PVS trúng gói thầu 3 tỷ đô la Mỹ, mã này có hướng dẫn lợi nhuận, PVP tăng kịch trần lên đỉnh lịch sử). Ba nhóm **KL · BD · NEO bị quy tắc chặn** vì cần giá của chính ngày phát hành mà 27/09 không có phiên. **MG** trống hoàn toàn — cửa sổ 26–27/09 trả 0 báo cáo và 0 khuyến nghị. **TT** không đạt: mã chỉ có một bản tin trong cửa sổ, dưới ngưỡng ba bản. **NB** bảng giao dịch nội bộ không có dòng thuộc mã này. **Tín hiệu kỹ thuật: trung bình động hội tụ phân kỳ ở nấc giữ, điểm 0,0** — nền kỹ thuật trung tính, đã ghi vào phần rủi ro. ## VI. Dự phóng 4 quý tới Quý thực tế mới nhất là quý 2/2026; bốn quý dự phóng liên tiếp ngay sau đó như sau (tỷ đồng). | Chỉ tiêu | Q3F/2026 | Q4F/2026 | Q1F/2027 | Q2F/2027 | |---|---:|---:|---:|---:| | Doanh thu | 5.200 | 5.450 | 5.000 | 5.400 | | LN gộp | 910 | 900 | 800 | 870 | | LN thuần HĐKD | 775 | 765 | 670 | 730 | | LNTT | 795 | 780 | 680 | 740 | | LN cổ đông cty mẹ | 535 | 525 | 415 | 450 | **Cách lập.** Cả năm 2026 của báo cáo này đặt **doanh thu 20.400 tỷ, lợi nhuận trước thuế 2.941 tỷ và lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 1.958 tỷ (+88,4%)** — nằm giữa dự phóng cao nhất của bên ngoài (SSI: doanh thu 20.914, lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 1.678 tỷ, +61,6%) và hướng dẫn được dẫn ngày 27/09 (2.047 tỷ, +97%), **thấp hơn hướng dẫn 4,3%** vì một lời dẫn chưa phải một kỳ kết quả đã công bố. Trừ hai quý đã công bố còn phần dư **10.650 tỷ doanh thu, phân bổ 48,8/51,2 cho quý 3 và quý 4 chứ không chia đều**: mùa vụ hai năm gần nhất cho quý 4 nhỉnh hơn quý 3 trong nửa cuối năm (50,1% năm 2025, 52,7% năm 2024), và tỷ trọng nửa cuối năm được đặt **52,2%** — thấp hơn cả 55,5% của 2025 lẫn 52,9% của 2024, đúng vì nửa đầu 2026 đã là nền cao bất thường của đỉnh cước giao ngay. Biên gộp đặt **17,5% cho quý 3** — giữ gần đỉnh quý 2 vì mặt bằng cước hiện vẫn cao hơn cùng kỳ khoảng 35% và đợt tái ký tháng 4–10 còn đang chạy — rồi **hạ về 16,5% cho quý 4** khi phần cước giao ngay đột biến bắt đầu chuẩn hoá. Hai cột 2027 nối vào đồng thuận chứ không vượt lên: cả năm 2027 đặt doanh thu **21.800 tỷ** (giữa VCI 21.086 và SSI 23.574) và lợi nhuận cổ đông công ty mẹ **khoảng 1.800 tỷ**, với quý 1 là quý yếu nhất theo mùa vụ và **quý 2/2027 giảm 22% so cùng kỳ** vì quý 2/2026 chính là quý đỉnh giao ngay. **Ba khoản để ngoài bảng như giá trị tuỳ chọn, chưa cộng vào cơ sở:** hợp đồng dài hạn với Nhà máy Lọc hoá dầu Nghi Sơn kèm tàu VLCC (mới ở giai đoạn thảo luận sơ bộ về cơ cấu đầu tư, chưa có cam kết hay mốc thời gian); phần đội tàu mở rộng lên **76 chiếc / 2,34 triệu DWT năm 2027** nếu giá tàu cũ hạ nhiệt cho phép thực hiện bốn thương vụ đã được duyệt; và khoản bồi thường bất thường cho tàu bị ảnh hưởng tại Hormuz — bảng trên đã giả định khoản này **về gần bằng không từ 2027**, và đó cũng là lý do lợi nhuận quý 1–2/2027 không nối tiếp đường dốc của 2026. ## VII. Nguồn - **Báo cáo công ty chứng khoán (đọc toàn văn, 8 bản trong cửa sổ 60 ngày):** **SSI 14/09/2026** — *"PVT: Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 25,400 đồng/cổ phiếu"*, **nâng mục tiêu từ 23.800 lên 25.400 đ** (tiềm năng 14,9% tại giá 22.100 đ ngày 11/09), bội số mục tiêu 8,5 lần trên thu nhập dự phóng 2026 sau trích quỹ khen thưởng phúc lợi, thấp hơn trung bình mười năm 8,74 lần; dự phóng 2026 doanh thu 20.914 tỷ / lợi nhuận gộp 3.360 / lợi nhuận trước thuế 2.834 / cổ đông công ty mẹ 1.678 tỷ (+61,6%), 2027 lần lượt 23.574 / 3.720 / 2.877 / 1.703 tỷ; giả định sản lượng vận tải 2026 +1,7% (hạ từ 4,2%) và đơn giá bình quân +24% (nâng từ 18%); đội tàu lên 76 chiếc / 2,34 triệu DWT năm 2027, giả định thận trọng 4 tàu mới và hạ chi phí đầu tư 2026 về 3,8 nghìn tỷ; giá tàu cũ VLCC 15 năm 100 triệu đô la Mỹ (+61,3% so 2025); sản lượng dầu Trung Đông 2026 −16% về ~26 triệu thùng/ngày, Mỹ 4,3 và Brazil 2,2 triệu thùng/ngày; mặt bằng cước hiện cao hơn cùng kỳ ~35%, ~30% tàu dầu trong liên minh, tỷ lệ khai thác >90%, tái ký hợp đồng tháng 4–10/2026; rủi ro nêu tên: cước về bình thường nhanh hơn dự kiến, tiến độ đội tàu chậm, không chuyển được chi phí nhiên liệu/bảo hiểm. **VPBS 21/08/2026** — *"PVT - Báo cáo Cập nhật KQKD Q2/2026"*, mục tiêu 24.600 đ (tiềm năng 23,0%), không nêu nhãn khuyến nghị; đội tàu 67 chiếc / 2,036 triệu DWT tại 30/06 (+14% số lượng, +19% trọng tải); chỉ số cước BIDY quý 2 2.283 USD/ngày (+127%), BITY 1.605 (+151%). **VCI 18/08/2026** — *"PVT [MUA +37,9%]"*, hạ mục tiêu 10% về 25.200 đ nhưng duy trì MUA; giá trị hợp lý 29.700 đ trước chiết khấu minh bạch 15%; chi phí vốn 14,2% do nâng lãi suất phi rủi ro 6,0% → 7,0%; dự phóng 2026 doanh thu 19.933 / cổ đông công ty mẹ 1.625 tỷ, 2027 21.086 / 1.872 tỷ; giả định cước dầu thô +60% (2026) rồi −30% (2027), cước sản phẩm +41% rồi −41%. **NHSV 03/08/2026** — giá kỳ vọng 24.000 đ (bình quân 50% bội số thu nhập + 50% chiết khấu dòng tiền), tiềm năng 31,1%; dự phóng 2026 doanh thu 19.829 / lợi nhuận sau thuế 2.107 tỷ. **VCI 03/08/2026** *(báo cáo gặp gỡ nhà đầu tư — **không nêu giá mục tiêu**, để trống trong cơ sở dữ liệu)* — doanh nghiệp guides cước có thể giảm ~30% so cùng kỳ khi Hormuz bình thường hoá và tăng trưởng đội tàu toàn cầu có thể vượt nhu cầu 2027; cước định hạn 7T2026 +74%/+38%/+32% (Aframax/MR/Handy) so giả định 10–20%; chỉ còn **một tàu** trong eo biển (so 7 tàu cuối tháng 2, 3 tàu cuối tháng 4), tất cả đều theo hợp đồng định hạn hoặc liên minh nên vẫn có thu; chưa mua tàu nào trong 6T, chi phí đầu tư 406 tỷ (22% dự phóng năm); quy trình bổ nhiệm Tổng Giám đốc đang triển khai. **VND 31/07/2026** — giữ mục tiêu 24.200 đ, lợi nhuận ròng sáu tháng hoàn thành 69% dự phóng cả năm. **BSI 31/07/2026** — chiết khấu dòng tiền, giá phù hợp 24.500 đ (tiềm năng 34,2%); vận tải 54% doanh thu và 92% lợi nhuận gộp, thương mại 43% doanh thu nhưng biên 0,3%. **VCI 29/07/2026** *(báo cáo kết quả kinh doanh — **không nêu giá mục tiêu**, để trống trong cơ sở dữ liệu)* — lợi nhuận cổ đông công ty mẹ cốt lõi 6T +64%, báo cáo +72% (872 tỷ), hoàn thành 58%/56% dự phóng năm; lợi nhuận gộp vận tải quý 2 880 tỷ (+77%), biên 28,4% từ 21,0%; cước tham chiếu Aframax 55,5 nghìn USD/ngày (+89,3%), MR 29,8 (+51,3%), Handymax 27,5 (+50,3%); thu nhập khác ròng 6T 85 tỷ (+314%) chủ yếu là bồi thường tàu bị ảnh hưởng tại Hormuz. - **Dữ liệu tài chính cơ bản:** kết quả kinh doanh theo quý đến quý 2/2026 (giá trị đơn quý, tăng trưởng lấy từ cột chuyên dụng), bảng cân đối và chỉ số định giá – sinh lời theo quý, bảng giá – khối lượng theo phiên đến 25/09/2026, mốc neo giá đóng cửa 31/12/2025 (16.727 đồng), khuyến nghị lịch sử của bộ phận phân tích nội bộ bên thứ ba (gần nhất 24/09/2026, mức trung lập, không kèm giá mục tiêu; ghi nhận cước thuê định hạn một năm tàu Aframax lên 79.000 USD/ngày, +14,5% so tuần trước, một số chuyến Địa Trung Hải có thu nhập tương đương vượt 200.000 USD/ngày, ~80% đội tàu chạy hợp đồng định hạn nên tác động có độ trễ, bội số thu nhập 8,4 lần so trung bình dài hạn 8,5 lần). - **Tin tức ngày 27/09/2026:** lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 2026 được dự báo **2.047 tỷ đồng, +97% so cùng kỳ, vượt 70% kế hoạch lợi nhuận cả năm** nhờ cước vận tải dầu lên trong bối cảnh căng thẳng Trung Đông. **Bản tin thị trường 25/09:** nhóm vận tải dầu khí bứt phá (mã này +3,6%, PVP +7,0%, VTO +1,9%) nhờ chỉ số cước Baltic **Dirty +96%** và **Clean +49%** trong tháng; chỉ số đóng 1.785,11 điểm. - **Bản dự phóng chỉ số 27/09/2026:** §2.A dòng số 3 (hai trigger SK · NG, quyết định nâng nấc lên MUA và mục tiêu 23.000 → 27.000, điều kiện kết quả quý 3 tối thiểu 1,8 lần cùng kỳ); §V.B cụm dịch vụ và vận tải dầu khí (cụm dày chất xúc tác nhất cửa sổ, đối trọng phải ghi: Brent 97,44 đô la Mỹ, dưới 100 ba lần đo liên tiếp); §3 khung chỉ số nền 1.785,11 → 1.789 (28/09) → 1.793 cuối quý 3 → 1.880 (12/11) → cam kết 1.830 cuối năm → 1.880 (31/03/2027). - **Báo cáo trước:** 10/08/2026 — TĂNG TỶ TRỌNG, mục tiêu 23.000 đ (giá đóng cửa ngày đó 19.400 đ). Một bản thảo ngày 08/09 nâng về 26.000 đ **đã soạn nhưng không được phát hành**, nên không được tính là báo cáo trước.