## I. Khuyến nghị

Duy trì **TĂNG TỶ TRỌNG** (từ bản 04/06, mốc cuối năm 36.000) và **nâng nhẹ giá mục tiêu 31/12/2026 lên 37.000 đồng**. Ba lý do: (i) câu chuyện doanh nghiệp riêng xác nhận — phiên 22/06 PVD bứt phá +3,54% trên khối lượng ~2,85x trung bình bất chấp nền Brent yếu, dòng tiền vào mảng khoan thượng nguồn; (ii) một báo cáo phân tích vừa nâng giá mục tiêu thêm 18,1% (32.600 → 38.500) nhờ nâng dự phóng lợi nhuận 2028-29; (iii) chu kỳ đầu tư thượng nguồn Việt Nam vào pha cao điểm 2026-27. Thận trọng giữ ở Tăng tỷ trọng (không lên Mua) vì giá dầu thô đang hạ nhiệt khi căng thẳng Trung Đông giảm và khối ngoại bán ròng liên tục.

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu | 32.500 | 35.500 | 37.000 | 38.500 |
| So giá hiện tại | +1,1% | +10,4% | +15,1% | +19,8% |

Giá đóng cửa **32,150 đồng** ngày 2026-06-22; biên độ 52 tuần 18,800 – 45,500 đồng (cao hơn đáy +71.0%, thấp hơn đỉnh -29.3%); khối lượng bình quân 30 phiên ~3 triệu cổ phiếu.

## II. Luận điểm chính

* **Mới so bản 04/06 — giá mục tiêu broker được nâng:** một báo cáo phân tích ngày 20/06 nâng giá mục tiêu thêm 18,1% lên **38.500 đồng** (Khả quan, duy trì) sau khi cập nhật đầu tư giàn PVD X và chuyển mô hình định giá sang năm 2026; dự phóng LN ròng 2026/27F **+43,5%/+17,8%** (1.491/1.756 tỷ), doanh thu 2026F 13.957 tỷ (+28,1%).
* **Q1/2026 xác nhận chu kỳ phục hồi:** LN ròng 306 tỷ **+100,3% YoY** — hoàn thành ~20% kế hoạch năm trong 1 quý; tăng đều mọi mảng (khoan +147%, dịch vụ giếng khoan +72%); biên LN gộp 18,8% (+0,8đ%) nhờ hiệu suất giàn tự nâng (JU) 96% vs 75% Q1/25 (báo cáo 20/06 + dữ liệu tài chính cơ bản).
* **Cao điểm chu kỳ thượng nguồn 2026-27:** các dự án trọng điểm Lạc Đà Vàng (từ cuối 2026), Lô B (từ 2H27) đi vào khai thác; doanh thu dịch vụ giếng khoan dự kiến +15%/+5% 2026-27; đội giàn hầu hết kín hợp đồng năm 2026, một số giàn có việc đến 2028 (báo cáo 20/06).
* **Kỷ luật mở rộng đội giàn — bớt rủi ro chờ việc:** ban lãnh đạo định hướng chỉ bổ sung 2-3 giàn trong 5 năm tới (sau 3 năm liên tiếp 2024-26), chỉ mua khi đã có hợp đồng chắc chắn, mục tiêu hiệu suất 90-95%. PVD X kéo về Việt Nam T10/2026, vận hành **từ Q2/2027** — chưa được đưa vào mô hình lợi nhuận của hai báo cáo gần nhất (báo cáo 07/06 + 16/06).
* **Định giá vẫn rẻ so chu kỳ tăng trưởng:** P/E dự phóng 2026F ~9,0–10,2x (thấp hơn 1,1–1,2 độ lệch chuẩn so bình quân ~15x từ 2023), P/B ~0,9x; nhưng giá đã +7% kể từ báo cáo 04/06 nên dư địa thu hẹp.

## III. So sánh khuyến nghị

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---:|
| **Báo cáo này** | 22/06/2026 | **TĂNG TỶ TRỌNG** | **37.000 đ** (31/12) |
| HSC | 16/06/2026 | Mua vào | 46.500 đ |
| VND | 20/06/2026 | Khả quan | 38.500 đ |
| ACBS | 28/04/2026 | Mua | 37.900 đ |
| SSI | 25/05/2026 | Trung lập | 34.000 đ |
| DSC | 18/05/2026 | Theo dõi | 32.800 đ |

Phổ broker phân hoá mạnh (32.800 – 46.500 đ) do khác biệt giả định chu kỳ giá thuê ngày; HSC giữ giá mục tiêu 46.500 đ qua cả hai bản 07/06 và 16/06. Báo cáo này định vị quanh nhóm trung-cao (gần VND/ACBS), thận trọng hơn HSC do rủi ro giá dầu + khối ngoại.

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

* **Giá dầu thô hạ nhiệt:** Brent về 79,23 USD/thùng (−4,74%/tuần); tin ngày 22/06 *"Sóng dầu khí lắng dần"* (sắc thái tiêu cực) khi nguy cơ gián đoạn nguồn cung Trung Đông giảm. Hạ về **TRUNG LẬP nếu Brent thủng 65 USD bền + giá cổ phiếu mất mốc 29.000**.
* **Khối ngoại bán ròng liên tục:** sở hữu nước ngoài giảm về 8,4% (so 12,6% T3/2026) — rủi ro được báo cáo 07/06 nhấn mạnh; áp lực bán ròng kéo dài có thể ghìm giá dù cơ bản tốt.
* **Giá thuê giàn JU thấp hơn kỳ vọng:** báo cáo 20/06 đã hạ dự phóng giá thuê JU 2026 −6,4% (còn ~90.500 USD/ngày) và đánh giá tín hiệu kỹ thuật tiêu cực; căng thẳng Eo biển Hormuz đẩy chi phí lai dắt PVD X.
* **Tiến độ PVD X:** vận hành dự kiến Q2/2027 — chậm tiến độ tái khởi động sẽ làm trượt đóng góp lợi nhuận 2027-28.

## V. Dữ liệu nền

* **KQKD Q1/2026 (single-quarter):** Doanh thu 3.401 tỷ (+126,3% YoY); LN gộp 638 tỷ; LN HĐKD 432 tỷ; LNTT 396 tỷ; LNST 300 tỷ; **LN cổ đông công ty mẹ 306 tỷ (+100,3% YoY)**. Quý liền trước Q4/25 LNST CĐ mẹ 365 tỷ (nguồn: dữ liệu tài chính cơ bản).
* **Định giá:** P/E dự phóng 2026F ~9,0–10,2x; P/B ~0,9x; ROE 2026F ~8,5–9,3%; EPS 2026F ~2.679–2.948 đ. Vốn điều lệ 5.563 tỷ, ~556 triệu CP lưu hành; cổ đông lớn PVN 50,5%.
* **Giá & khối lượng:** phiên 22/06 đóng cửa 32.150 đ (+3,54%), khối lượng 5,4 triệu CP (~2,85x trung bình — trigger KL), giá trị 172,7 tỷ; biên +13,40% so mốc neo 31/12/2025 (28.350 đ).
* **Trigger kích hoạt (22/06):** **KL** (khối lượng 2,85x) · **MG** (báo cáo phân tích nâng giá mục tiêu lên 38.500) · **NG** (dầu khí thượng nguồn hồi phục dù Brent yếu).

## VI. Nguồn

* Báo cáo broker đọc đầy đủ lần này (sau 04/06): **VND 20/06** (*Giàn khoan mới, động lực tăng trưởng mới* — Khả quan, mục tiêu nâng 32.600 → 38.500); **HSC 16/06** (*Tốc độ mua giàn khoan chậm lại; ít chịu ảnh hưởng từ Eo biển Hormuz* — Mua vào 46.500); **HSC 07/06** (*Giàn khoan tự nâng PVD X sẽ đóng góp từ năm 2027* — Mua vào 46.500).
* Tham chiếu (đã đọc bản trước, không đọc lại): SSI 25/05 (34.000), DSC 18/05 (32.800), ACBS 28/04 (37.900).
* Tin tức ngày 22/06: 1 bản tin gắn mã PVD (*"Sóng dầu khí lắng dần"*, sắc thái tiêu cực).
* Dữ liệu tài chính cơ bản: kết quả kinh doanh quý (Q2/24–Q1/26), giá & khối lượng, mốc neo 31/12/2025.
* Bối cảnh thị trường 22/06: VN-Index 1.857,91 (+1,83%); cụm dầu khí thượng nguồn xanh nhẹ, PVD dẫn nhóm bằng khối lượng; khung mốc cuối quý của chỉ số 1.868 (30/6) → 1.945 (30/9) → 1.885 (31/12).
* Báo cáo nội bộ trước: 04/06/2026 (Tăng tỷ trọng, mục tiêu cuối năm 36.000).