# OCB — GIỮ: dòng tiền bắt đầu xác nhận chuỗi tin tăng vốn, nhưng chưa vượt 13.000 và chất lượng tài sản còn chặn trần

## I. Khuyến nghị

**Khuyến nghị: GIỮ** — giữ nguyên nấc so báo cáo 24/06. Phiên 25/06 OCB bật **+2,83% lên 12.700 trên khối lượng 8,84 triệu cổ phiếu (≈1,78x trung bình mười phiên, gấp ~3,9 lần phiên 24/06)** — chính là tín hiệu dòng tiền trở lại mà báo cáo trước nêu là điều kiện còn thiếu (giá đi ngang trên thanh khoản mỏng 0,39x). Chuỗi tin tăng vốn (cổ phiếu thưởng 15%, chốt quyền 1/7) và tất toán trái phiếu trước hạn (3.000 tỷ lô OCB12511) bắt đầu được giá xác nhận, nên **nâng nhẹ đường giá mục tiêu (mốc 31/12: 13.300 → 13.600)**. Tuy nhiên giá **chưa vượt 13.000** (ngưỡng nâng tỷ trọng đặt ở báo cáo trước) và **nợ xấu ~3,7–4,2% + NIM thu hẹp ~2,92%** vẫn chặn trần — giữ GIỮ, chờ một phiên đóng trên 13.000 với khối lượng duy trì để cân nhắc nâng tỷ trọng.

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu (đồng) | 12.700 | 13.200 | 13.600 | 14.100 |
| So giá hiện tại | 0,0% | +3,9% | +7,1% | +11,0% |

Giá đóng cửa **12,700 đồng** ngày 2026-06-25; biên độ 52 tuần 10,231 – 15,400 đồng (cao hơn đáy +24.1%, thấp hơn đỉnh -17.5%); khối lượng bình quân 30 phiên ~4 triệu cổ phiếu.

## II. Luận điểm chính

* **Thay đổi so báo cáo 24/06 — dòng tiền bắt đầu xác nhận, nâng nhẹ target nhưng giữ GIỮ**: điều kiện thiếu của bản 24/06 (thanh khoản mỏng, giá không theo tin) đã đảo chiều một phần — giá +2,83% kèm khối lượng 1,78x. Nâng đường mục tiêu 31/12 từ 13.300 lên 13.600, nhưng **chưa nâng nấc khuyến nghị** vì giá chưa đóng trên 13.000 và chất lượng tài sản chưa tạo đáy.
* **Lợi nhuận phục hồi nhưng giảm tốc QoQ và sau pace kế hoạch**: Q1/2026 LNTT 1.223,6 tỷ (+37,0% YoY nhưng **−23,1% so Q4/2025** 1.591,8 tỷ); mới đạt ~18,5% kế hoạch LNTT năm ~6.600 tỷ (+31%) → cần bứt tốc rõ nửa cuối năm mới về đích (Dữ liệu tài chính cơ bản, KQKD Q1/2026).
* **Chất lượng tài sản & NIM là điểm trừ cốt lõi**: nợ xấu vẫn cao (~3,7–4,2% tuỳ cách tính — báo cáo HSC 29/04), NIM thu hẹp còn ~2,92% khi chi phí huy động neo cao trong môi trường VNIBOR ~8% — bào mòn biên lãi, là ràng buộc khiến mốc 15.000+ của HSC khó đạt trong năm.
* **Catalyst tăng vốn đang thực thi, củng cố nội lực dù pha loãng EPS**: phát hành ~400 triệu cổ phiếu thưởng 15% (chốt quyền 1/7) nâng vốn điều lệ lên ~30.625 tỷ, củng cố CAR; tất toán 3.000 tỷ trái phiếu OCB12511 trước hạn giảm chi phí vốn (Tin tức 25/06). Phương án bán vốn ngoại/nâng room thêm 10% (Aozora Bank giữ 15% đồng hành) vẫn là kỳ vọng dài hạn, chưa có đối tác/định giá cụ thể.
* **Định giá rẻ neo khuyến nghị ở GIỮ, không giảm**: P/B ~0,97x theo giá 25/06 (giá trị sổ sách 13.106 đồng/cp), P/E bốn quý ~7,9x, ROE 12,2% — vẫn thấp hơn nhiều bình quân ngân hàng thương mại tư nhân, đủ làm đệm định giá nhưng chưa đủ là catalyst nếu chất lượng tài sản chưa cải thiện.

## III. So sánh khuyến nghị

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---|
| **Báo cáo này** | 25/06/2026 | **GIỮ** | **13.600 đ** (31/12/2026) |
| HSC | 29/04/2026 | Mua vào | 15.300 đ |

Báo cáo này thận trọng hơn HSC một bậc: đồng thuận về định giá rẻ và chu kỳ tăng vốn, nhưng coi NIM ~2,9% và nợ xấu ~4% chưa tạo đáy — nên đặt mục tiêu 31/12 ở 13.600 đồng (13.800/14.100 cho 31/03/2027) thay vì 15.000+ trong năm, dù ghi nhận tín hiệu dòng tiền tích cực phiên 25/06.

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

* **Nâng lại TĂNG TỶ TRỌNG nếu** giá đóng cửa vượt 13.000 kèm khối lượng duy trì trên 1,5x trung bình nhiều phiên (xác nhận dòng tiền bền), hoặc phương án bán vốn ngoại 10% có đối tác/định giá cụ thể.
* **Hạ xuống GIẢM TỶ TRỌNG nếu** giá thủng 11.850 (đáy nền nhịp bứt phá 08/06) kèm nợ xấu mới hình thành Q2 vượt 2%; KQKD Q2/2026 (~cuối T7) nếu NIM thủng 2,9% thì kế hoạch 6.600 tỷ xa tầm — hạ đường giá mục tiêu.
* **Lưu ý kỹ thuật ngày 1/7 (chốt quyền cổ phiếu thưởng 15%)**: giá tham chiếu điều chỉnh cơ học ~−13% sau ngày này; các mốc mục tiêu nêu trên đặt trên cơ sở giá hiện hành (chuỗi giá điều chỉnh tương ứng nên % tiềm năng giữ nguyên).
* **Rủi ro hệ thống**: khối ngoại bán ròng diện rộng nhóm ngân hàng phiên 24/06 (CTG −104 tỷ, VPB −90, TCB −70) và nền quốc tế rủi ro tăng (VIX 20,01 +8,5%/tuần) dễ kéo nhóm beta cao điều chỉnh sâu hơn chỉ số.

## V. Dữ liệu nền

* **KQKD Q1/2026 (đơn quý)**: thu nhập lãi thuần 2.382,7 tỷ (+10,1% YoY); lợi nhuận trước thuế 1.223,6 tỷ (+37,0% YoY, −23,1% QoQ); lợi nhuận sau thuế cổ đông 975,2 tỷ (+36,9% YoY). LNST đơn quý 5 quý gần nhất: Q1/25 712,5 · Q2/25 792,9 · Q3/25 1.227,9 · Q4/25 1.276,8 · Q1/26 975,2 (LNST 2025 ≈ 4.010 tỷ; LNTT 2025 ≈ 5.022 tỷ).
* **Định giá (giá 25/06 = 12.700)**: P/B ~0,97x (sổ sách 13.106 đồng/cp); P/E bốn quý ~7,9x; ROE 12,2%; ROA 1,24%; EPS bốn quý 1.604 đồng; D/E 8,86 lần.
* **Giá & khối lượng**: đóng cửa 25/06 ở 12.700 (+2,83%, biên 12.350–12.900), khớp 8,84 triệu cp — **1,78x trung bình mười phiên** (đảo chiều thanh khoản mỏng 0,39x phiên 24/06, gấp ~3,9 lần phiên trước); biên lệch mốc neo 31/12/2025 ~+6,3%.
* **Trigger kích hoạt**: SK (chốt quyền cổ phiếu thưởng 15% ngày 1/7; tất toán 3.000 tỷ trái phiếu OCB12511 trước hạn). KL cận ngưỡng (1,78x, dưới 2,0x) và BD (+2,83%, dưới 4%) không chính thức kích hoạt — nhưng khối lượng phục hồi mạnh là tín hiệu dòng tiền trở lại, ngược hẳn phiên 24/06.

## VI. Nguồn

* Báo cáo bên ngoài (đã đọc toàn văn từ báo cáo 10/06): HSC 29/04/2026 — *Q1/2026: Tăng trưởng mạnh mẽ nhưng vẫn thấp hơn một chút so với kỳ vọng* (Mua vào, 15.300 đ). Không có báo cáo công ty chứng khoán mới kể từ 24/06.
* Tin tức 25/06/2026: tất toán lô trái phiếu 3.000 tỷ trước hạn (mã OCB12511, chi 18/6); (24/06) phát hành gần 400 triệu cổ phiếu thưởng tỷ lệ 15%, chốt quyền 1/7 — sắc thái tích cực.
* Dữ liệu tài chính cơ bản: KQKD đơn quý Q1/2025–Q1/2026; chỉ số định giá Q1/2026; giá & khối lượng đến 25/06/2026.
* Bản dự phóng chỉ số 24/06/2026: VN-Index 1.878,02 → 1.882 (30/6) → 1.945 (30/9) → 1.885 (31/12) → ~1.968 (31/3/27); cụm ngân hàng phân hoá — tier-2 (STB/MSB/LPB) giữ Tăng tỷ trọng, vốn hoá lớn về Giữ, khối ngoại bán ròng diện rộng.
* Báo cáo trước: 24/06/2026 (GIỮ, 13.300 đ); 10/06/2026 (TĂNG TỶ TRỌNG, 14.000 đ); 04/06/2026 (MUA, 15.000 đ); 03/06/2026 (khởi tạo).