# NAB — Khởi tạo theo dõi: một nền sinh lời tốt đứng gần mốc neo, với một điều kiện kiềm chế phải nói trước ## I. Khuyến nghị **Khởi tạo theo dõi ở TĂNG TỶ TRỌNG**, mốc 31/12/2026 đặt tại **14.500 đồng**. Ba cơ sở. **Thứ nhất là một tương phản định lượng của chính phiên này:** mã tăng **1,21% lên 12.500 đồng** trên hệ số khối lượng **1,71** và góp **dương 0,065 điểm**, trong khi cụm Ngân hàng trở thành nguồn kéo chính của chỉ số với **16 trên 19 mã giảm** — NAB cùng HDB là hai mã tăng duy nhất của cụm, và chín mã cùng cụm góp âm trên nửa điểm mỗi mã. **Thứ hai là nền kết quả vừa công bố đúng phiên:** lợi nhuận trước thuế chín tháng **hơn 4.700 tỷ đồng, tăng 25%** so cùng kỳ, đạt gần **80% kế hoạch 6.200 tỷ**; tổng tài sản tiệm cận **465.000 tỷ**; suất sinh lời vốn chủ tiệm cận **20%** — thuộc nhóm cao của ngành với một ngân hàng tầm trung (Tin tức 02/10, năm bản tin). **Thứ ba là vị thế giá:** biên lệch so mốc neo 31/12/2025 chỉ **dương 4,90%**, tức mã gần như **chưa đi đâu** trong chín tháng dù lợi nhuận tăng 25%, so với MSB dương 35,97%, STB dương 17,93% và SSB dương 17,76% trong cùng cụm. **Chọn Tăng tỷ trọng thay vì Mua dù biên tới mục tiêu là 16,0%** — và lý do phải nói trước vì nó là hạn chế thực thi, không phải sự dè dặt về nền cơ bản: giá trị giao dịch phiên chỉ **33,0 tỷ đồng**, nên mã **không hấp thụ được tỷ trọng lớn**; đây là **kỳ quan sát đầu tiên** của báo cáo này với mã nên chưa có chuỗi đối chiếu riêng về chất lượng tài sản qua chu kỳ; và như mục VI chỉ ra, **toàn bộ mức tăng lợi nhuận 2026 đến từ dự phòng chuẩn hoá chứ không từ doanh thu**. Mức độ tin cậy: trung bình (~56%). | Mốc | 31/12/2026 | 31/03/2027 | 30/06/2027 | 30/09/2027 | |---|---:|---:|---:|---:| | Giá mục tiêu (đồng) | **14.500** | 15.100 | 15.600 | 16.200 | | So giá hiện tại | **+16,0%** | +20,8% | +24,8% | +29,6% | | So khung chỉ số cùng mốc | **+12,7 đpt** | +14,7 đpt | +21,0 đpt | ngoài khung | | Bội số giá trên sổ sách hàm ý | 1,11x | 1,11x | 1,10x | 1,10x | > **Cách dựng mốc — đường mục tiêu này KHÔNG giả định tái định giá.** Khung chỉ số bản 02/10 hạ cam kết cuối năm **1.805 → 1.795** (so đóng cửa thực 1.737,71 là **+3,30%**) và đặt 31/03/2027 ở **1.844** (**+6,12%**), 30/06/2027 ở **1.803** (**+3,76%**); mốc 30/09/2027 nằm ngoài chuỗi dự phóng chỉ số nên ô cuối không có đối chiếu. Cả bốn mốc của mã giữ bội số giá trên sổ sách **cố định quanh 1,10 lần** — đúng vùng bình quân năm năm **1,07 lần** mà KIS đo được — nên **toàn bộ mức tăng của đường mục tiêu là vốn chủ dày thêm**, không phải bội số nở ra: giá trị sổ sách đi từ **11.994 đồng** (quý 2/2026) lên **~13.100 đồng** cuối 2026 và **~14.750 đồng** cuối quý 3/2027 nhờ suất sinh lời vốn chủ ~19–20% và không chi trả cổ tức tiền mặt. Phần tái định giá duy nhất là một nhịp nhỏ: thị giá hôm nay trả **1,042 lần** sổ sách, mốc 14.500 trả **1,11 lần**, tức **cộng 6,3%** bội số. **Cảnh báo kỹ thuật:** nếu phần tăng vốn còn lại trong kế hoạch 2026 (100 triệu cổ phiếu ESOP tại 10.000 đồng — thấp hơn sổ sách) hoàn tất, mọi mốc từ ngày giao dịch không hưởng quyền trở đi phải nhân hệ số pha loãng **~0,96**. Giá đóng cửa **12,500 đồng** ngày 2026-10-02; biên độ 52 tuần 10,083 – 13,500 đồng (cao hơn đáy +24.0%, thấp hơn đỉnh -7.4%); khối lượng bình quân 30 phiên ~1 triệu cổ phiếu. ## II. Luận điểm chính * **Luận điểm trung tâm, và nó là một nghịch lý: nền sinh lời thuộc nhóm đầu ngành đang được trả giá bằng bội số dưới sổ sách lịch sử.** Suất sinh lời vốn chủ quý 2/2026 đạt **19,9%** — xếp trên trung vị nhóm ngân hàng cùng quy mô mà KIS đo ở **12,7%** — trong khi bội số giá trên sổ sách chỉ **1,042 lần** và giá trên lợi nhuận **5,75 lần** so trung vị nhóm **1,0 và 7,5 lần** (KIS 30/05/2026, bảng 6). Nói cách khác, mã đang trả **đúng bội số sổ sách của nhóm** nhưng **mang suất sinh lời gấp rưỡi nhóm**, và chiết khấu lợi nhuận 23% so trung vị là phần thị trường đòi cho thanh khoản mỏng cùng nền tảng chưa có chuỗi quan sát dài. * **Chất lượng tài sản đã cải thiện thật và đây là chân đế của luận điểm — nhưng nó cũng chính là động lực lợi nhuận, nên phải đọc đúng bản chất.** Nợ xấu lùi từ **2,8% (quý 2/2025) về 1,5% (quý 2/2026)**, bao phủ nợ xấu bật từ **39,0% lên 68,3%**, nợ nhóm 2–3–5 giảm lần lượt 34%, 75% và 12% so cùng kỳ (KIS 30/05/2026). Hệ quả kế toán: chi phí dự phòng sáu tháng 2026 là **hoàn nhập ròng 95 tỷ đồng** so **trích lập 854 tỷ** cùng kỳ. **Toàn bộ 22,6% tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 2026 của báo cáo này đến từ kênh này**, vì lợi nhuận trước dự phòng cả năm dự phóng **6.771 tỷ còn thấp hơn mức 7.718 tỷ của 2025**. Đây là chất lượng thu nhập **thấp hơn** bề mặt con số tăng 25%. * **Biên lãi thuần là mắt yếu đang xấu đi, và nó đi cùng cảnh báo vĩ mô áp cho cả cụm.** Biên lãi thuần rơi từ **3,6% (quý 1/2025) về 2,4% (quý 2/2026)** vì chi phí vốn tăng nhanh hơn lợi suất tài sản; tỷ lệ chi phí trên thu nhập đồng thời vọt từ **29,6% lên 41,7%**, khiến lợi nhuận trước dự phòng quý 2 **giảm 13,3% so cùng kỳ** ngay trong quý lợi nhuận trước thuế tăng 17,0%. Nền lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn sáu tháng **9,00%** so ba tháng 6,63% xác nhận kênh áp lực còn mở, và SSI khi duy trì Khả quan với VPB đã hạ bội số mục tiêu với lý do tường minh *"bối cảnh lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian lâu hơn dự kiến"* — nhận định vĩ mô nên áp cho cả cụm (bản dự phóng chỉ số 02/10, mục V.B.3). Mức dự phóng **33,0%** cho tỷ lệ chi phí trên thu nhập cả năm 2026 của KIS vì vậy **đã bị thực tế sáu tháng vượt qua** và báo cáo này dùng 37–38%. * **Nền chính sách là thuận nhất trong năm và mã này nằm đúng chỗ được gỡ.** Thông tư 50/2026/TT-NHNN hiệu lực **01/12/2026** nâng trần tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng vốn huy động từ 85% lên **95%**; hệ số dư nợ trên huy động của mã hiện **109,3%** — thuộc nhóm căng nhất — nên đây là chính sách **gỡ đúng ràng buộc đang chặn tăng trưởng tín dụng** của chính nó. Cộng dự báo lợi nhuận quý 3 của mười một ngân hàng lớn **tăng 23%**. Một vế riêng còn mở: **sở hữu nước ngoài chỉ 1,1%** trên nền tự do chuyển nhượng 96,9% (KIS 30/05/2026), và kế hoạch chào bán riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu **với giá không thấp hơn giá trị sổ sách gần nhất** là cửa để dòng vốn ngoại vào — chưa có lịch nên không cộng vào bảng. * **Phải ghi rõ một khoảng trống của kỳ này: không có báo cáo phân tích nào về mã trong cửa sổ 60 ngày.** Báo cáo gần nhất là **KIS 30/05/2026 — Không Xếp Hạng, không công bố giá mục tiêu** theo đúng nguyên tắc nội bộ của họ, với dự phóng lợi nhuận cổ đông 2026 là **4.820 tỷ đồng (+15,3%)**. Nền chín tháng vừa công bố **đã vượt dự phóng ấy**: lợi nhuận trước thuế chín tháng hơn 4.700 tỷ hàm ý lợi nhuận cổ đông chín tháng khoảng **3.800 tỷ**, tức mốc cả năm 4.820 tỷ chỉ còn cần **1.020 tỷ** cho quý 4 trong khi bốn quý gần nhất không quý nào dưới 1.140 tỷ. Vì vậy dấu hiệu **MG không phát** và đường mục tiêu của báo cáo này **không có phổ bên ngoài để đối chiếu** — một yếu tố làm giảm mức độ tin cậy, đã trừ vào con số ~56%. ## III. So sánh khuyến nghị | Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu | Luận điểm | |---|---|---|---:|---| | **Báo cáo này** | 02/10/2026 | **TĂNG TỶ TRỌNG** *(khởi tạo)* | **14.500 đ (31/12/2026)** | Suất sinh lời 19,9% được trả 1,042 lần sổ sách; mốc = 1,11 lần sổ sách cuối 2026, không giả định tái định giá | | **KIS** | 30/05/2026 | Không Xếp Hạng | **—** *(không công bố)* | Lợi nhuận cổ đông 2026 dự phóng 4.820 tỷ (+15,3%); bội số sổ sách dự phóng 0,9x so bình quân 5 năm 1,1x; tiềm năng tăng giá nêu 19% | | **BSC** | 16/02/2025 | — *(không công bố)* | **—** *(không công bố)* | *"Triển vọng hấp dẫn"* — ngoài cửa sổ 20 tháng, chưa đọc toàn văn kỳ này | **Một câu đọc phổ.** **Không có phổ mục tiêu bên ngoài để so** — hai báo cáo tồn tại đều không công bố giá mục tiêu và báo cáo gần nhất đã cũ bốn tháng, chốt dữ liệu trước cả kết quả quý 2 lẫn chín tháng; mốc 14.500 của báo cáo này vì vậy **đứng một mình** và phải tự chịu toàn bộ gánh nặng chứng minh, thay vì được neo vào đồng thuận. ## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều * **Rủi ro lớn nhất là nền dự phòng cạn — ngưỡng chấm ở số liệu quý 3 công bố cuối tháng 10.** Lợi nhuận 2026 chạy bằng hoàn nhập; khi nền ấy hết thì tăng trưởng phải quay về doanh thu, mà doanh thu đang đi ngang. **Hạ về GIỮ nếu lợi nhuận trước dự phòng quý 3 dưới 1.650 tỷ đồng** (tức không cải thiện so quý 2) **hoặc chi phí dự phòng quý 3 vượt 400 tỷ**; hạ về GIỮ ngay bất kể giá nếu **nợ xấu quay lại trên 2,0% hoặc bao phủ nợ xấu rơi dưới 55%**. * **Biên lãi thuần và chi phí vốn — ngưỡng kép.** **Hạ nấc nếu biên lãi thuần quý 3 dưới 2,30% đồng thời tỷ lệ chi phí trên thu nhập vượt 42%**, hoặc nếu **lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn sáu tháng giữ trên 9,00% quá bốn tuần** — khi đó quý 4 bị ép thêm một lớp mà Thông tư 50 chỉ chạm được một tháng trên ba. * **Pha loãng từ chuỗi tăng vốn liên tục — đây là rủi ro mà chính KIS nêu tên.** Vốn điều lệ đã đi từ 5.306 tỷ (2021) lên 17.157 tỷ (2025) với tốc độ gộp 34%/năm và kế hoạch 2026 đưa tiếp lên **22.588 tỷ**: 100 triệu cổ phiếu ESOP tại **10.000 đồng — thấp hơn sổ sách 11.994 đồng** là pha loãng thực, phần chào bán riêng lẻ ở mức không thấp hơn sổ sách thì trung tính. **Nếu giá chào bán riêng lẻ được chốt dưới 11.000 đồng, hạ mục tiêu về 13.800 đồng** và nhân hệ số pha loãng vào mọi mốc sau ngày chốt quyền. * **Rủi ro của chính quyết định này là thanh khoản, không phải định giá.** Giá trị giao dịch 33,0 tỷ đồng/phiên nghĩa là luận điểm có thể đúng mà vẫn không thực thi được ở tỷ trọng có ý nghĩa. **Phản chứng cần theo:** nếu giá đóng dưới **11.900 đồng** — tức thủng mốc neo 31/12/2025 — hai phiên liên tiếp kèm hệ số khối lượng trên 1,5, thì luận điểm vị thế giá bị bác và đóng khuyến nghị về GIỮ, không chờ hết quý. ## V. Dữ liệu nền * **Kết quả kinh doanh quý 2/2026 — quý thực mới nhất, giá trị đơn quý, tỷ đồng.** Tổng thu nhập hoạt động **2.836 (tăng 4,6% so cùng kỳ, tăng 23,0% so quý trước)**; thu nhập lãi thuần **2.227 (tăng 5,0%)**; thu ngoài lãi **609 — chiếm 21,5%** tổng thu nhập, gồm dịch vụ 300, đầu tư 48, khác 261; chi phí hoạt động **1.182 (tỷ lệ chi phí trên thu nhập 41,7%)**; lợi nhuận trước dự phòng **1.655 (giảm 13,3% so cùng kỳ)**; chi phí dự phòng **139 (so 614 cùng kỳ)**; **lợi nhuận trước thuế 1.516 (tăng 17,0%)**; **lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 1.210 (tăng 16,9%)**. Bốn quý liền trước theo lợi nhuận cổ đông: 1.311 (Q1/26) · 1.140 (Q4/25) · 1.031 (Q3/25) · 1.035 (Q2/25). Sáu tháng 2026: tổng thu nhập hoạt động 5.143, lợi nhuận trước dự phòng 3.064, **chi phí dự phòng là hoàn nhập ròng 95** (so trích lập 854 cùng kỳ), **lợi nhuận trước thuế 3.159 (tăng 25,4%)**, lợi nhuận cổ đông 2.521 (tăng 25,3%). * **Chín tháng 2026 — số sơ bộ doanh nghiệp công bố, chưa vào báo cáo tài chính.** Lợi nhuận trước thuế **hơn 4.700 tỷ (tăng 25%)**, đạt gần **80% kế hoạch 6.200 tỷ**; tổng tài sản tiệm cận **465.000 tỷ**; nợ xấu quanh **1,5%**; bao phủ nợ xấu tăng 12,6% so cùng kỳ; suất sinh lời vốn chủ tiệm cận **20%**; dòng vốn quốc tế tài trợ tín dụng xanh tiếp tục mở rộng (Tin tức 02/10, năm bản tin cùng nội dung). * **Vận hành và chất lượng tài sản (quý 2/2026).** Biên lãi thuần **2,4%** (từ 3,6% quý 1/2025); **nợ xấu 1,5%** (từ 2,8% cùng kỳ); **bao phủ nợ xấu 68,3%** (từ 39,0%); tỷ lệ chi phí trên thu nhập **41,7%**; dư nợ trên huy động **109,3%**; tăng trưởng tín dụng **13,7% so cùng kỳ**; xoá nợ 0,7%; tổng tài sản **451.517 tỷ**, vốn chủ **25.892 tỷ**. Xếp hạng tín nhiệm dài hạn **A- triển vọng ổn định** (FiinRatings, tháng 9/2025). * **Định giá (tại giá đóng cửa phiên 02/10).** Giá trị sổ sách **11.994 đồng**, lợi nhuận bốn quý gần nhất **2.173 đồng**, **giá trên lợi nhuận 5,75 lần · giá trên sổ sách 1,042 lần**, suất sinh lời vốn chủ **19,9%**, suất sinh lời tài sản 1,2%. Trung vị nhóm ngân hàng cùng quy mô: 7,5 và 1,0 lần với suất sinh lời vốn chủ 12,7% (KIS 30/05/2026). * **Giá & khối lượng (phiên 02/10).** Đóng cửa **tăng 1,21%** trong phiên chỉ số giảm về 1.737,71; khối lượng 2.640.900 cổ phiếu = **hệ số 1,71**, giá trị **33,0 tỷ đồng**, khối ngoại **mua ròng 0,6 tỷ**, đóng góp **cộng 0,065 điểm**. Biên lệch so mốc neo 31/12/2025 (11.916 đồng) **dương 4,90%**. Mã là một trong **hai cổ phiếu ngân hàng duy nhất tăng giá** trong phiên cụm này góp âm 7,528 điểm, bằng 65,0% toàn bộ mức giảm chỉ số. * **Trigger kích hoạt (phiên 02/10).** **TT** (năm bản tin trong phiên, đứng thứ ba toàn sàn về mật độ) · **SK** (công bố kết quả chín tháng và lộ trình tăng vốn). *Đo được nhưng không đếm thành dấu hiệu riêng: KL (hệ số 1,71 — cùng chiều, tính vào vế xác nhận khối lượng); NEO+ (dương 4,90% — thấp nhất nhóm sinh lời cao, tính là vế vị thế giá); NB (mua ròng 0,6 tỷ — quá nhỏ); **MG không phát vì không có báo cáo phân tích nào trong cửa sổ 60 ngày**; BD, NG và NEO⁻ không phát.* Mã đứng **dòng số 4 trong danh sách đánh số của bản dự phóng chỉ số 02/10**. Tín hiệu kỹ thuật: **MACD giữ, trạng thái Xanh** — cùng chiều khuyến nghị. ## VI. Dự phóng 4 quý tới | Chỉ tiêu | Q3F/2026 | Q4F/2026 | Q1F/2027 | Q2F/2027 | |---|---:|---:|---:|---:| | Tổng thu nhập HĐ | 2.880 | 3.050 | 2.620 | 3.050 | | Thu nhập lãi thuần | 2.280 | 2.390 | 2.300 | 2.420 | | NIM | 2,40 | 2,38 | 2,35 | 2,37 | | LN thuần HĐKD | 1.786 | 1.921 | 1.638 | 1.921 | | Chi phí dự phòng | 186 | 241 | 118 | 230 | | LNTT | 1.600 | 1.680 | 1.520 | 1.691 | | LN cổ đông cty mẹ | 1.277 | 1.341 | 1.213 | 1.349 | **Căn cứ phân bổ — ô quý 3 gần như là số đã biết, không phải dự phóng.** Cả năm 2026 của báo cáo này là **lợi nhuận trước thuế 6.439 tỷ đồng, tăng 22,6%** so 5.254 tỷ của 2025 và **cao hơn kế hoạch 6.200 tỷ 3,9%** — hợp lý khi chín tháng đã đạt gần 80% kế hoạch. Ô quý 3 được **suy ngược từ con số chín tháng doanh nghiệp vừa công bố**: lấy mốc hơn 4.700 tỷ tăng 25% trên nền chín tháng 2025 là 3.812 tỷ, trừ sáu tháng thực 3.159 tỷ, còn **1.600 tỷ** — nên đây là ô có sai số nhỏ nhất của bảng. Phần dư quý 4 **1.680 tỷ** không chia đều mà theo mùa vụ hai năm gần nhất, vốn đều dồn về quý 4 (tỷ lệ quý 4 trên quý 3 là 1,105 năm 2024 và 1,117 năm 2025), nhưng bản này **kéo trọng số về dưới mùa vụ ấy** đúng vì chi phí dự phòng quý 4 thường là ô dồn trích lập — giữ **241 tỷ**, cao hơn ba quý trước nhưng vẫn chỉ bằng **19,2%** mức 1.253 tỷ của quý 4/2025. **Phần cơ sở, phần ước tính và phần để ngoài bảng — và một điểm phải đọc kỹ.** Tổng thu nhập hoạt động, biên lãi thuần, lợi nhuận thuần hoạt động kinh doanh và chi phí dự phòng theo quý là **số ước tính của chính báo cáo này**, dựng từ cơ cấu thu ngoài lãi và tỷ lệ chi phí trên thu nhập bốn quý gần nhất (hàm ý tỷ lệ cả năm 2026 là **37,4%**, so mức 33,1% của 2025 và dự phóng 33,0% của KIS mà sáu tháng thực đã vượt); thu nhập lãi thuần, lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận cổ đông có nền lịch sử đơn quý đối chiếu trực tiếp. **Điểm phải đọc kỹ: tổng thu nhập hoạt động cả năm 2026 dự phóng 11.073 tỷ — thấp hơn 4,0% so 11.534 tỷ của 2025** (loại khoản thu khác một lần 1.451 tỷ của quý 4/2025 thì là **cộng 9,8%**), nên **toàn bộ mức tăng lợi nhuận đến từ dự phòng chuẩn hoá**: lợi nhuận trước dự phòng cả năm 6.771 tỷ **còn thấp hơn** mức 7.718 tỷ của 2025. Hệ quả hiện ngay ở hai quý 2027: **lợi nhuận trước thuế nửa đầu 2027 là 3.211 tỷ, chỉ cộng 1,6%** so nửa đầu 2026, vì nền hoàn nhập không lặp lại — ô quý 1/2027 thấp hơn quý 1/2026 chính vì quý ấy có khoản hoàn nhập 234 tỷ. **Hai khoản là giá trị quyền chọn nằm ngoài bảng và KHÔNG cộng vào tổng:** Thông tư 50 hiệu lực 01/12/2026 nới trần dư nợ trên huy động về 95% trong khi hệ số của mã là 109,3% — chỉ chạm được một tháng của 2026 nhưng phủ trọn hai quý 2027, và bảng này **chưa cộng phần tăng trưởng tín dụng được giải phóng**; thứ hai là đợt chào bán riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chuyên nghiệp ở mức không thấp hơn sổ sách, chưa có lịch nên chưa có ô nào. Bảng hàm ý **giá trị sổ sách cuối 2026 là ~13.100 đồng** và lợi nhuận cả năm **~2.350 đồng** mỗi cổ phiếu — mốc 14.500 ứng với **1,11 lần sổ sách và 6,2 lần lợi nhuận**, so với 1,042 và 5,75 lần thị trường đang trả hôm nay. ## VII. Nguồn * **Báo cáo phân tích đọc toàn văn kỳ này:** **KIS 30/05/2026** — *"NAB — Khát Vọng Vươn Xa"*, **Không Xếp Hạng, không công bố giá mục tiêu** (nguyên tắc nội bộ: không cung cấp giá mục tiêu với khuyến nghị Nắm giữ hoặc Bán), giá tham chiếu 11.700 đồng; dự phóng 2026 tổng thu nhập hoạt động 12.554 tỷ (+8,8%), lợi nhuận trước dự phòng 8.411 tỷ, lợi nhuận cổ đông 4.820 tỷ (+15,3%), biên lãi thuần 2,55%, chi phí tín dụng 1,09%, tăng trưởng tín dụng 17,8%, tỷ lệ chi phí trên thu nhập 33,0%, nợ xấu 2,0%, hệ số an toàn vốn 12,7%, sổ sách 13.649 đồng, lợi nhuận mỗi cổ phiếu 2.269 đồng, suất sinh lời vốn chủ 18,7%; bội số sổ sách dự phóng 0,9x so bình quân 5 năm 1,1x, tiềm năng tăng giá nêu 19%; bảng định giá 17 ngân hàng cùng quy mô (trung vị giá trên lợi nhuận 7,5x, giá trên sổ sách 1,0x, suất sinh lời vốn chủ 12,7%); chuỗi tăng vốn 5.306 → 17.157 tỷ (2021–2025, tốc độ gộp 34%) và kế hoạch 2026 lên 22.588 tỷ (thưởng 20% đã hoàn tất tháng 5/2026, ESOP 100 triệu cổ phiếu tại 10.000 đồng, riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu không thấp hơn sổ sách); sở hữu nước ngoài 1,1%, tự do chuyển nhượng 96,9%; rủi ro nêu tên: tín dụng và biên lãi thuần thấp hơn dự kiến, nợ xấu tăng trở lại, pha loãng từ tăng vốn liên tục. * **Báo cáo phân tích KHÔNG đọc kỳ này:** **BSC 16/02/2025** — *"NAB_Triển vọng hấp dẫn"*, ngoài cửa sổ 20 tháng, không công bố khuyến nghị lẫn giá mục tiêu trong dữ liệu. **Không có báo cáo phân tích nào về mã trong cửa sổ 60 ngày** (từ 03/08/2026) — đã ghi thành một luận điểm ở mục II vì nó làm mất phổ đối chiếu. * **Tin tức (mã NAB), 02/10:** năm bản tin cùng nội dung công bố kết quả chín tháng 2026 — lợi nhuận trước thuế hơn 4.700 tỷ đồng (+25%), tổng tài sản tiệm cận 465.000 tỷ, đạt gần 80% kế hoạch lợi nhuận và hơn 95% mục tiêu tăng trưởng quy mô, nợ xấu quanh 1,5%, bao phủ nợ xấu tăng 12,6% so cùng kỳ, suất sinh lời vốn chủ tiệm cận 20%, dòng vốn quốc tế tài trợ tín dụng xanh mở rộng; cả năm bản tin mang chỉ dấu tích cực. * **Bản tin thị trường 02/10:** Thông tư 50/2026/TT-NHNN hiệu lực 01/12/2026 nới trần dư nợ cho vay trên tổng vốn huy động 85% → 95% kèm lộ trình chuẩn thanh khoản Basel III; dự báo lợi nhuận quý 3 của mười một ngân hàng lớn tăng 23% so cùng kỳ; lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn sáu tháng 9,00% so ba tháng 6,63%. * **Dữ liệu tài chính cơ bản:** kết quả kinh doanh đơn quý 26 kỳ đến **quý 2/2026** theo mẫu ngân hàng (tổng thu nhập hoạt động, thu nhập lãi thuần, thu dịch vụ · đầu tư · khác, chi phí hoạt động, chi phí dự phòng, lợi nhuận trước dự phòng, trước thuế, sau thuế và cổ đông công ty mẹ); bộ tỷ số ngân hàng theo quý (biên lãi thuần, tỷ lệ chi phí trên thu nhập, nợ xấu, bao phủ nợ xấu, dư nợ trên huy động, tăng trưởng tín dụng, xoá nợ, suất sinh lời vốn chủ và tài sản, giá trên lợi nhuận, giá trên sổ sách, lợi nhuận và sổ sách mỗi cổ phiếu); bảng cân đối đến quý 2/2026 (tổng tài sản 451.517 tỷ, vốn chủ 25.892 tỷ); giá, khối lượng và giá trị giao dịch từng phiên đến 02/10/2026 — chuỗi giá đã điều chỉnh quyền, hệ số khối lượng tính bằng khối lượng phiên chia bình quân mười phiên liền trước; lịch sử khuyến nghị nội bộ đến 02/03/2026 (theo dõi, kế hoạch lợi nhuận trước thuế 2026 là 6.200 tỷ +18%, kế hoạch tăng vốn hơn 5.400 tỷ, bội số sổ sách xấp xỉ 1,0 lần) và 14/10/2025 (xếp hạng tín nhiệm A- của FiinRatings tháng 9/2025). * **Bản dự phóng chỉ số 02/10/2026:** mục 2.A dòng số 4 — khởi tạo theo dõi mã ở TĂNG TỶ TRỌNG, mục tiêu 14.500 đồng, dấu hiệu TT và SK; mục 3 bảng đường mốc (1.737,71 → đáy đoạn gần 1.728 ngày 06/10 → 1.775 cuối tháng 10 → đỉnh năm 1.802 ngày 30/11 → cam kết cuối năm 1.795, hạ từ 1.805 → 1.844 ngày 31/03/2027 → 1.803 ngày 30/06/2027); mục V.B.3 cụm Ngân hàng — cụm góp âm 7,528 điểm bằng 65,0% mức giảm với 16 trên 19 mã giảm, 11 trên 19 mã ở trạng thái Đỏ, và mã này cùng HDB là hai mã tăng giá duy nhất; cảnh báo của SSI về nền lãi suất cao kéo dài và chi phí tín dụng phản ánh trễ, áp cho cả cụm.