## I. Khuyến nghị

**Nâng khuyến nghị lên TĂNG TỶ TRỌNG** (từ GIỮ 10/06/2026). Đây là phụ lục cuối tuần (Chủ nhật 28/06 — ngày không giao dịch theo lịch HOSE), nên mọi số liệu giá mô tả phiên tham chiếu gần nhất **thứ Sáu 26/06**: MBB đóng 24.750 (+0,20% so 25/06), khớp 6,9 triệu cp, vẫn nằm trong biên hẹp ~24.600–24.900 ba tuần. Việc nâng một nấc dựa trên **ba tín hiệu củng cố đúng điều mà báo cáo GIỮ 10/06 yêu cầu xác nhận**: (i) tín dụng ngân hàng mẹ đã tăng tốc ~**10% YTD đến cuối Tháng 5** (so 3,3% YTD Q1, vượt xa hệ thống ~5,71%); (ii) **Thông tư 25/2026 nâng tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung–dài hạn (SMLR) từ 30% lên 40%, hiệu lực 01/07** — MBB có SMLR thấp (~32,6% Q1 theo BSC) nên dư địa lớn tài trợ hạ tầng/đầu tư công; (iii) **NIM có dấu hiệu tạo đáy** (chênh lệch lợi suất–chi phí vốn tạo đáy T1–2, cải thiện T3–5; hồi về ~4% cuối T5 theo BSC). Cộng dự báo lợi nhuận quý hai tăng ~51% (radar tin tức). Vì khối ngoại **vẫn bán ròng MBB phiên 26/06** và NIM chưa có quý xác nhận, khuyến nghị **"vào dần"**, theo dõi phản ứng giá phiên 29/06 và KQKD Q2 (~cuối Tháng 7). Mức độ tin cậy: trung bình (55%).

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu (đồng) | 25.500 | 28.000 | 27.500 | 29.000 |
| So giá hiện tại | +3,0% | +13,1% | +11,1% | +17,2% |

Giá đóng cửa **24,750 đồng** ngày 2026-06-26; biên độ 52 tuần 19,140 – 29,500 đồng (cao hơn đáy +29.3%, thấp hơn đỉnh -16.1%); khối lượng bình quân 30 phiên ~13 triệu cổ phiếu.

## II. Luận điểm chính

- **Cập nhật chính — vì sao nâng từ GIỮ lên TĂNG TỶ TRỌNG:** thay đổi một nấc vì ba ẩn số mà báo cáo 10/06 đặt làm điều kiện nâng nay đã có dữ liệu củng cố — tín dụng tăng tốc, SMLR có cú hích chính sách, NIM tạo đáy — cộng dự báo lợi nhuận Q2 ~+51% (radar Tin tức cuối tuần). Vẫn vào dần vì khối ngoại bán ròng MBB phiên 26/06 (cùng HDB) chưa đảo chiều.
- **Tăng trưởng tín dụng vượt trội — trụ cốt lõi:** dư nợ ngân hàng mẹ ~**10% YTD đến cuối T5** (so 3,3% YTD Q1), vượt xa hệ thống ~5,71%; MBB giữ mục tiêu cả năm 30–35% và khẳng định **chưa bị hạ room** (báo cáo BSC 24/06). Lợi thế room cao đến từ thương vụ nhận chuyển giao ngân hàng 0 đồng (Oceanbank/MBV). VPBS (19/06) dự phóng tín dụng **+26,0%** năm 2026 — gấp ~1,7 lần dự phóng ngành 18% và mục tiêu hệ thống 15% của NHNN.
- **Thông tư 25 — cú hích cấu trúc đúng nhóm:** SMLR nâng 30%→40% hiệu lực **01/07**; MBB ở ~32,6% Q1 (BSC) nên có dư địa đáng kể tài trợ tín dụng trung–dài hạn (hạ tầng, xây lắp, đầu tư công) mà không chạm trần — đúng các phân khúc MBB có sẵn lợi thế. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu NIM cả năm 4,2–4,4%; broker thận trọng hơn ~3,7% (VPBS/HSC) nhưng đồng thuận **mức co hẹp NIM 2026 (−18bps) nhẹ hơn 2025 (−21bps)** (VPBS 19/06).
- **NIM vẫn là điểm yếu lớn nhất cần theo dõi:** Q1/26 NIM ~3,8% (−40bps svck), CASA 32,4% (−2,6 điểm % svck), chi phí vốn 4,0% (+76bps svck) — Q1 là "quý khó khăn nhất do chi phí huy động tăng đột ngột" (HSC 22/06). Tín hiệu tạo đáy đến từ lãi suất huy động đạt đỉnh ~T3 rồi giảm nhẹ T4–5, lợi suất cho vay tái định giá từ Q3/25; nhưng cần KQKD Q2 mới xác nhận CASA và NIM hồi thực.
- **Định giá hợp lý + chuỗi catalyst dày, nhưng vẫn thận trọng hơn đồng thuận:** P/B 1,42x (Q1/26, dữ liệu tài chính cơ bản) ≈ trung bình 5 năm; P/B dự phóng 2026F ~1,0–1,2x với ROE ~20% (VPBS/HSC). Sáu công ty chứng khoán đều khuyến nghị Mua, giá mục tiêu **30.380–35.500** (P/B mục tiêu ~1,4–1,65x). Báo cáo này đặt 27.500 (31/12) — dưới đồng thuận — vì NIM chưa xác nhận đáy và ngoại còn bán; mốc 30/09 (28.000) cao hơn cuối năm do **FTSE Effective 21/09** đưa MBB vào rổ ~14 mã hút vốn thụ động. Hai lô trái phiếu 10 năm MBB12615/16 (300 tỷ) + MB Shinsei 1.500 tỷ = đa dạng hoá huy động giữa thanh khoản căng.

## III. So sánh khuyến nghị

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---:|
| **Báo cáo này** | 28/06/2026 | **TĂNG TỶ TRỌNG** (nâng từ GIỮ) | 27.500 đ (31/12) |
| KAFI | 15/05/2026 | MUA | 35.500 đ |
| VPBS | 19/06/2026 | MUA | 34.200 đ |
| MAS | 08/06/2026 | Mua | 33.300 đ |
| BSC | 24/06/2026 | MUA | 32.900 đ |
| HSC | 22/06/2026 | Mua vào | 31.800 đ |
| NHSV | 26/05/2026 | MUA | 30.380 đ |

*Đồng thuận sáu công ty chứng khoán đều lạc quan (Mua), giá mục tiêu 30.380–35.500 đặt trên nền P/B mục tiêu ~1,4–1,65x với giả định NIM tạo đáy nửa cuối 2026 và tín dụng vượt trội. Báo cáo này nâng lên TĂNG TỶ TRỌNG để ghi nhận hai chất xúc tác cấu trúc đã rõ (tín dụng tăng tốc + Thông tư 25) nhưng **giữ giá mục tiêu dưới đồng thuận** — chênh lệch nằm ở chỗ báo cáo này chưa cho NIM một mức phục hồi mạnh khi mới có dữ liệu tháng (chưa có quý xác nhận) và khối ngoại còn bán ròng chính mã này.*

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

- **Hạ lại về GIỮ** nếu khối ngoại tiếp tục bán ròng MBB qua vài phiên VÀ giá đóng cửa thủng **24.600** (nền đã giữ vững nhiều lần trong ba tuần) — thủng nền này vô hiệu cấu trúc tích luỹ và lực bán ngoại chưa dừng là tín hiệu chưa nên vào.
- **KQKD Q2/2026 (~cuối Tháng 7) là chốt kiểm định:** nếu lợi nhuận không tiệm cận dự báo ~+51%, hoặc CASA không hồi trên 33% / NIM không xác nhận đáy / nợ nhóm 5 tăng tiếp với bao phủ nợ xấu (LLR) xuống dưới 90% → luận điểm "tạo đáy NIM" bị phủ định, hạ về GIỮ.
- **Chất lượng tài sản:** nợ xấu 1,4% (Q1/26), nợ nhóm 2 tăng ~30% trong Q1 (tập trung khách hàng doanh nghiệp — BSC), LLR 92,2%; tỷ lệ hình thành nợ xấu mới đảo chiều dương Q1 (1,4% năm hoá so −0,2% Q4/25). Trung Nam vẫn nhóm 1, dư nợ giảm ~25% so cuối 2025, tài sản đảm bảo >3x — rủi ro kiểm soát được nhưng cần cảnh giác tỷ trọng BĐS + xây dựng cao.
- **Rủi ro hệ thống:** chỉ số kiểm định lại 1.855–1.865 (hỗ trợ gần) nếu thanh khoản tiếp tục cạn + nền quốc tế xấu thêm (PCE lõi Mỹ 3,4%, Nasdaq −4 phiên, DXY cao nhất 13 tháng) — MBB free-float cao, dao động cùng pha chỉ số; chiều ngược lại, FTSE Effective 21/09 (xác suất 80%) là lực đỡ nửa cuối năm.

## V. Dữ liệu nền

- **KQKD Q1/2026 (giá trị đơn quý):** thu nhập lãi thuần 14.913 tỷ (+27,5% svck) — đóng góp 85,6% tổng thu nhập hoạt động; tổng thu nhập hoạt động 17.430 tỷ (+13,8% svck); thu nhập ngoài lãi 2.517 tỷ (−30,7% svck, do trích lập danh mục đầu tư); **LNST cổ đông công ty mẹ ~7.516 tỷ (+14,4% svck)**; CIR 24,9% (tốt hơn mục tiêu 28%); tăng trưởng cho vay +40,5% svck (+3,4% QoQ).
- **Định giá (Q1/26, dữ liệu tài chính cơ bản):** P/E ~7,7x; **P/B 1,42x** (≈ trung bình 5 năm; P/B forward 2026 ~1,0–1,2x); ROE 18,5% (cơ bản TTM; ROAE quý năm hoá ~20,6% theo VPBS); EPS 3.442 đ; giá trị sổ sách 18.590 đ/cp.
- **Giá & khối lượng (phiên tham chiếu 26/06):** đóng cửa 24.750 (+0,20% so 25/06), khớp 6,9 triệu cp; biên hẹp 24.600–24.900 ~ba tuần; khối ngoại bán ròng MBB phiên 26/06 (cùng HDB) — chờ xác nhận giá phiên 29/06.
- **Trigger kích hoạt (bản dự phóng chỉ số 28/06 §2.A — phụ lục cuối tuần chỉ trigger tin/báo cáo):** **TT³** (ba bản tin cuối tuần: hai lô trái phiếu 10 năm MBB12615/16 = 300 tỷ; ký hợp tác đầy đủ 33 cơ quan thuế địa phương; MB Shinsei phát hành 1.500 tỷ) · **NG** (Thông tư 25 SMLR 40% hiệu lực 01/07) · **MG** (dự báo lợi nhuận Q2 ~+51%; loạt báo cáo BSC/HSC/VPBS cuối tháng). *Ba trigger phụ thuộc giá (KL · BD · NEO) không kích hoạt vì 28/06 không có phiên giao dịch.*

## VI. Nguồn

- **Báo cáo broker mới đọc đầy đủ kỳ này (sau 10/06):** BSC 24/06/2026 *"Tín dụng tiếp tục tăng tốc"* (MUA, 32.900; tín dụng ~10% YTD đến T5, NIM hồi ~4%, SMLR Q1 ~32,6%, P/B 1,42x); HSC 22/06/2026 *"Những thông tin chính tại EV26 — Kế hoạch tham vọng giữ nguyên"* (Mua vào, 31.800; tín dụng NH mẹ +10% 5T, 6T hoàn thành ~50% kế hoạch, NIM tạo đáy T1–2, kế hoạch LNTT +15%); VPBS 19/06/2026 *"Lợi thế tăng trưởng tín dụng vượt trội và chất lượng tài sản ổn định"* (MUA, 34.200, P/B mục tiêu 1,4x; tín dụng 2026F +26%, LNTT +19,3%, NIM 3,7% −18bps, NPL 1,5%, LLR 95,4%).
- **Báo cáo broker đọc kỳ trước (không đọc lại — chống trùng lặp):** MAS 08/06 (Mua, 33.300); NHSV 26/05 (MUA, 30.380); KAFI 15/05 (MUA, 35.500); HSC 04/05; VND 07/05 & 20/04 (cập nhật KQKD/ĐHCĐ); YSVN 21/04 (29.500); SHS 20/04 (31.000); PSI 18/04.
- **Tin tức cuối tuần (ticker MBB, 27–28/06 — 3 bản):** hai lô trái phiếu kỳ hạn 10 năm MBB12615/16 (300 tỷ); ký hợp tác đầy đủ với 33 cơ quan thuế địa phương; MB Shinsei (MSFC) phát hành 1.500 tỷ trái phiếu cùng ngày mua lại trước hạn lô 1.000 tỷ.
- **Dữ liệu tài chính cơ bản:** KQKD đơn quý Q1/2024–Q1/2026; chỉ số định giá Q1/2026 (P/E, P/B, ROE, EPS, BVPS); giá & khối lượng đến phiên 26/06/2026.
- **Bản dự phóng chỉ số 28/06/2026 (phụ lục cuối tuần):** §2.A xếp MBB #2 top-5 — *Δ↑ GIỮ → TĂNG TỶ TRỌNG* (TT³·NG·MG); cam kết VN-Index cuối năm 1.885, đường quý-end 1.874 (30/6) → 1.945 (30/9, FTSE Effective 21/09 = 1.962) → 1.885 (31/12); FTSE Effective 21/09 xác suất 80% đưa MBB vào rổ ~14 mã hút vốn thụ động.
- **Báo cáo trước:** 10/06/2026 — GIỮ, giá mục tiêu 26.300 (31/12); cơ sở cho việc nâng một nấc kỳ này.