## I. Khuyến nghị

Duy trì **MUA** (giữ nguyên từ báo cáo 08/06/2026), giá mục tiêu **36.000 đồng** đặt tại mốc 31/12/2026 — đồng thuận trung vị nhóm phân tích cơ bản (dải 32.000–38.900). Phiên 15/06 là **điểm xác nhận luận điểm**: sau nhiều tuần "báo cáo ngành tích cực ra nhưng giá chưa phản ứng", cụm thép cuối cùng bứt phá với khối lượng — HPG tăng **+4,96% lên 24.350** với khối lượng gấp ~2,10 lần trung bình và **khối ngoại mua ròng hơn trăm tỷ**, dẫn nhóm tài nguyên cơ bản. Cú hích đến từ ba lực cộng hưởng cùng phiên: (i) công bố mục tiêu tiêu thụ **gần 15 triệu tấn thép 2026 (+40% YoY — kỷ lục lịch sử)**, (ii) cầu ngoại quay lại sau tin tốt từ lãnh đạo, (iii) kiến nghị nóng về cơ chế thép ray đường sắt cao tốc. Đường giá mục tiêu back-loaded theo cụm catalyst dồn về nửa cuối năm (FTSE Effective 21/09, đỉnh lợi nhuận Q3, giải ngân đầu tư công).

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu (đồng) | 26.000 | 31.000 | 36.000 | 37.500 |
| So giá hiện tại | +6,8% | +27,3% | +47,9% | +54,0% |

Giá đóng cửa **24,350 đồng** ngày 2026-06-15; biên độ 52 tuần 19,602 – 27,541 đồng (cao hơn đáy +24.2%, thấp hơn đỉnh -11.6%); khối lượng bình quân 30 phiên ~22 triệu cổ phiếu.

## II. Luận điểm chính

* **Thay đổi phiên này — cụm thép phản ứng với khối lượng, không còn phân kỳ giá/cơ bản.** Phiên 15/06 HPG +4,96% lên 24.350 (KL ~2,10x, khối ngoại mua ròng >100 tỷ), NKG +3,01% và HSG +2,99% đồng pha — đảo chiều hoàn toàn trạng thái lình xình khối lượng cạn của phiên 12/06. Giá hồi +4,5% so vùng tích lũy 23.300 của báo cáo 08/06, củng cố biên an toàn vẫn rộng tới mục tiêu *(diễn biến giá & KL: dữ liệu tài chính cơ bản, phiên 15/06)*.
* **Mục tiêu sản lượng kỷ lục ~15 triệu tấn thép 2026 (+40% YoY) — Dung Quất 2 vận hành ổn định.** Tin 15/06: mức cao nhất lịch sử doanh nghiệp, xác nhận chu kỳ mở rộng công suất (tổng năng lực ~16 triệu tấn/năm từ cuối 2026) đang chuyển thành sản lượng thực *(Tin tức 15/06)*.
* **Nền lợi nhuận đã lập kỷ lục quý: Q1/26 LNST CĐ CTM 8.994 tỷ (+168,9% YoY), cốt lõi ~5.194 tỷ.** Cộng chu kỳ chính sách thuận lợi nhất: thuế chống lẩn tránh HRC khổ rộng **27,83%** (Quyết định 612/QĐ-BCT, hiệu lực 17/04) lấp kín hàng rào bảo hộ đúng lúc Dung Quất 2 chạy đỉnh *(KQKD: dữ liệu tài chính cơ bản; thuế: báo cáo Vietcap 12/05 + SSI 23/04)*.
* **Cụm catalyst H2 hội tụ và mang tính idiosyncratic.** FTSE Effective 21/09 (HPG nằm trong ~14 mã lớn hưởng dòng passive ~2,5–3,5 tỷ USD, ước ~5% rổ Secondary EM cho VN), giải ngân đầu tư công Q3 (kế hoạch 1,12 triệu tỷ, +41,7% YoY), thép ray Q1/2027 (kiến nghị cơ chế đẩy nhanh — tin 15/06) *(thesis vĩ mô + báo cáo SHS 20/05)*.
* **Định giá còn rẻ so chu kỳ mở rộng.** P/E forward 2026 cốt lõi ~8,5x và P/B 2026F ~1,33x ở giá 24.350 — vẫn dưới trung bình 10 năm dù biên cốt lõi đang ở mức cao nhất 5 năm; khoảng cách tới mục tiêu trung vị broker 36.000 tương đương biên an toàn ~48%.

## III. So sánh khuyến nghị

Không có báo cáo phân tích mới cho HPG trong cửa sổ 09/06–15/06; bảng dưới giữ tham chiếu nhóm phân tích cơ bản gần nhất (đã đọc toàn văn ở báo cáo 08/06):

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---:|
| **Báo cáo này** | 15/06/2026 | **MUA** | **36.000 đ** |
| VCI | 01/06/2026 | MUA | 38.900 đ |
| YSVN | 29/04/2026 | MUA | 38.400 đ |
| SSI | 23/04/2026 | MUA | 36.000 đ |
| VND | 25/05/2026 | Khả quan | 36.600 đ |
| SHS | 20/05/2026 | Tăng tỷ trọng | 36.200 đ |
| NHSV | 30/04/2026 | MUA | 34.200 đ |
| BSI | 15/05/2026 | MUA | 33.500 đ |
| VDS | 23/04/2026 | MUA | 33.200 đ |
| AGR | 18/05/2026 | MUA | 32.000 đ |

Phổ đồng thuận tích cực: target trung vị nhóm cơ bản ~36.000 đồng. Ngoài ra EVS (01/06) và VCBS (13/05) đưa mục tiêu kỹ thuật ngắn hạn 26.000 và 29.000. Giá mục tiêu 36.000 của báo cáo này nằm giữa khoảng đồng thuận.

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

* **Giá than cốc/quặng sắt tăng trở lại** (căng thẳng Trung Đông kéo dài): nếu nguyên liệu duy trì cao 8–10% so giả định, biên gộp 2026F về ~15,5% (từ 16,5%). Ngưỡng kỹ thuật: **thủng 22.000 với khối lượng lớn** → hạ P/B target về 1,15x, xem lại khuyến nghị.
* **Cầu HRC nội địa Q2 yếu** do hiệu ứng pull-forward Q1 còn dư (SSI 23/04); nếu sản lượng HRC Q2–Q3 thấp hơn dự báo 8–10% → trượt khung LNST 26.000 tỷ.
* **Bảo hộ thương mại Hoa Kỳ** (thuế transshipment 40%, CBAM) gây áp lực gián tiếp lên xuất khẩu HRC.
* **Cần phiên xác nhận tiếp.** Nhịp 15/06 là hồi phục sau phân phối — nếu VN-Index thủng vùng đỡ **1.775** quanh kỳ họp Fed, nhóm beta cao như HPG dễ điều chỉnh theo trước khi catalyst H2 kích hoạt.

## V. Dữ liệu nền

* **KQKD single-quarter (tỷ đồng, dữ liệu tài chính cơ bản):** Q1/25 DT 37.622 / LNST CĐ CTM 3.344 · Q2/25 35.911 / 4.256 · Q3/25 36.407 / 3.988 · Q4/25 46.176 / 3.864 · **Q1/26 52.901 / 8.994 (+168,9% YoY, cốt lõi ~5.194 sau loại ~3.800 lãi thoái vốn Phố Nối)**. Biên gộp Q1/26 15,8%.
* **Định giá (giá 24.350):** P/E forward 2026 cốt lõi ~8,5x · P/E reported ~7,2x · P/B 2026F ~1,33x · ROE cốt lõi 2026F ~16,3%. Vốn hoá ~187 nghìn tỷ (7.675 triệu cp lưu hành). Cổ tức 2025 đã duyệt 20% (15% cp + 5% tiền).
* **Giá & khối lượng:** phiên 15/06 đóng 24.350 (+4,96%; mở 23.550, cao/thấp 24.350/23.550), KL ~30,7 triệu cp ≈ 2,10 lần trung bình; khối ngoại mua ròng >100 tỷ.
* **Trigger kích hoạt:** **TT** (mật độ tin — 4 bản tin Positive trong phiên), **BD** (biến động giá +4,96% dẫn nhóm tài nguyên), **KL** (khối lượng 2,10x).

## VI. Nguồn

* **Tin tức 15/06/2026** (4 bản, đều Positive): mục tiêu gần 15 triệu tấn thép 2026 (+40% YoY, kỷ lục); khối ngoại ồ ạt mua ròng sau tin tốt từ lãnh đạo; Dung Quất 2 vận hành ổn định; kiến nghị nóng cơ chế thép ray đường sắt cao tốc.
* **Báo cáo phân tích (đã đọc toàn văn ở bản 08/06 — không đọc lại):** VCI 01/06 (MUA 38.900), EVS 01/06 (kỹ thuật 26.000), VND 25/05 (Khả quan 36.600), SHS 20/05 (Tăng tỷ trọng 36.200), AGR 18/05 (MUA 32.000), BSI 15/05 (MUA 33.500), VCBS 13/05 (kỹ thuật 29.000), NHSV 30/04 (MUA 34.200), YSVN 29/04 (MUA 38.400), SSI 23/04 (MUA 36.000), VDS 23/04 (MUA 33.200). Không có báo cáo mới 09/06–15/06.
* **Dữ liệu tài chính cơ bản:** KQKD single-quarter Q1/24–Q1/26; giá & khối lượng phiên 15/06/2026; cổ tức/cơ cấu cổ đông.
* **Bản dự phóng thị trường 15/06** §2.A (HPG: TT⁴·BD·KL — MUA 36.000 còn hiệu lực) + §V.B.6 Cụm Thép; khung VN-Index cuối quý 1.853 → 1.945 → 1.885 → ~1.968.
* **Báo cáo trước (cùng tác giả):** `2026-06-08/HPG.md` — MUA 36.000; bản này duy trì khuyến nghị/mục tiêu, nâng conviction sau xác nhận giá-khối lượng và mục tiêu sản lượng kỷ lục.