## I. Khuyến nghị

**MUA** (nâng từ TĂNG TỶ TRỌNG ngày 21/06/2026), giá mục tiêu 31/12/2026 nâng lên **90.000 đồng** (+16,6% so giá đóng cửa 77.200 phiên 06/07). Ba lý do nâng nấc: (i) chất xúc tác cứng vừa hiện thực hoá — ngày 30/06 hoàn tất hoán đổi tài sản với CJ Logistics, GMD nhận về và hợp nhất 100% mảng vận tải biển, mang lại thặng dư thoái vốn ước gần 700 tỷ đồng; (ii) trong phiên phân phối diện rộng 06/07 (chỉ số −1,00%), GMD **ngược dòng +1,05% trên khối lượng gấp ~2,05 lần** trung bình mười phiên kèm tín hiệu kỹ thuật dương (buy_accumulate) — mã hiếm hoi hội đủ catalyst, khối lượng thực và kỹ thuật xác nhận; (iii) nền tảng cơ bản dẫn đầu nhóm cảng (Q1/26 lãi cổ đông công ty mẹ 534 tỷ, +32,6% YoY) trong khi phổ định giá tổ chức vừa được nâng lên vùng 89.200–95.500. Vẫn giữ kỷ luật với ngưỡng đảo chiều tại vùng hỗ trợ 73.000–75.000 do định giá không còn rẻ (P/B 2,1).

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu | 78.000 | 86.000 | 90.000 | 93.000 |
| So giá hiện tại | +1,0% | +11,4% | +16,6% | +20,5% |

Giá đóng cửa **77,200 đồng** ngày 2026-07-06; biên độ 52 tuần 54,032 – 86,976 đồng (cao hơn đáy +42.9%, thấp hơn đỉnh -11.2%); khối lượng bình quân 30 phiên ~1 triệu cổ phiếu.

Đường giá mục tiêu đi ngang sát thị giá đến cuối Tháng 6 (chỉ số nền đã hiệu chuẩn về 1.843,50), tăng tốc Q3–Q4 khi khoản một lần CJ được ghi nhận, mảng Shipping bắt đầu hợp nhất từ quý 3 và KQKD Q2 (công bố cuối T7) phản ánh sản lượng cao điểm — nhất quán khung chỉ số bản 06/07 (giữ cam kết cuối năm 1.885, đỉnh 1.960 ngày 12/11), biên rộng hơn chỉ số nhờ vị thế dẫn dắt cụm và catalyst riêng.

## II. Luận điểm chính

- **Cái gì đã thay đổi so bản 21/06:** nâng từ TĂNG TỶ TRỌNG lên **MUA**, mục tiêu 88.000 → 90.000. Cơ sở: catalyst hoán đổi tài sản CJ đã *hoàn tất* (không còn là kỳ vọng), cộng phiên 06/07 GMD xanh +1,05% giữa nền đỏ diện rộng trên khối lượng ~2,05 lần với tín hiệu kỹ thuật dương — bộ ba catalyst + khối lượng + kỹ thuật đủ để phá kỷ luật "chưa nâng MUA vì định giá" của bản trước.
- **Hoàn tất hoán đổi tài sản CJ (trigger SK):** ngày 30/06 GMD và CJ Logistics hoàn tất giao dịch (ký 20–21/05, khung thoả thuận 30/03): GMD nhận về và hợp nhất 100% mảng Shipping theo chiến lược "Maritime Centric", CJ nắm 100% mảng 3PL Logistics; thặng dư thu về ước **gần 700 tỷ đồng** (Ban lãnh đạo chia sẻ tại ĐHĐCĐ 2026 — báo cáo BVS 25/06). Tác động lợi nhuận *cốt lõi* 2026 chưa lớn (đội tàu chỉ 4 tàu container, 2 tàu gần 30 tuổi) nhưng làm rõ chiến lược và bổ sung khoản một lần (Tin tức 30/06–03/07).
- **Gemalink là trục tăng trưởng, cơ bản mạnh nhất nhóm cảng:** Q1/26 doanh thu 1.452 tỷ (+13,7% YoY), lãi cổ đông công ty mẹ 534 tỷ (+32,6%); Gemalink đóng góp lãi liên kết tăng mạnh, sản lượng tháng 5 lập kỷ lục >200.000 TEU. BVS dự Q2/26 doanh thu 1.676 tỷ (+12,2%), lãi cổ đông công ty mẹ 551 tỷ; Gemalink GĐ2A vận hành 2027 nâng công suất lên 2 triệu TEU (BVS 25/06, VCBS 11/06).
- **Phổ định giá tổ chức vừa nâng, nghiêng cao hơn thị giá:** BVS nâng OUTPERFORM 89.200 (25/06, SOTP, P/E 2026F 16,0x); VCI tăng mục tiêu lên MUA 95.500 (25/05); HSC Mua 94.000 (10/06); NHSV 89.400 (19/06). Mục tiêu 90.000 của Báo cáo này nằm giữa phổ 77.100–95.500, còn dư địa nâng khi khoản CJ và chu kỳ giá xếp dỡ hiện thực hoá.

## III. So sánh khuyến nghị

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---:|
| **Báo cáo này** | 06/07/2026 | **MUA** | **90.000 đ (31/12/2026)** |
| VCI | 25/05/2026 | MUA | 95.500 đ |
| HSC | 10/06/2026 | Mua | 94.000 đ |
| NHSV | 19/06/2026 | Tích cực¹ | 89.400 đ |
| BVS | 25/06/2026 | OUTPERFORM | 89.200 đ |
| KBSV | 05/06/2026 | Tích cực | 86.400 đ |
| VCBS | 11/06/2026 | Trung lập | 81.653 đ |
| ACBS | 02/06/2026 | Trung lập | 77.100 đ |

¹ NHSV nêu giá kỳ vọng 89.400 đ, không kèm nhãn xếp hạng chuẩn. Phổ định giá 77.100–95.500 đồng; phần lớn cao hơn thị giá 77.200; hai bản thận trọng (VCBS, ACBS) sát thị giá phản ánh lo ngại cạnh tranh Lạch Huyện và định giá.

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

- **Mất vùng hỗ trợ 73.000–75.000** (nền tích lũy + MA20) với khối lượng lớn — phủ nhận cấu trúc tăng và hạ về GIỮ.
- **Cạnh tranh Lạch Huyện làm Nam Đình Vũ mất sản lượng:** VCBS dự phóng cụm miền Bắc ~1,72 triệu TEU 2026; nếu KQKD bán niên (công bố cuối T7) cho thấy sản lượng NĐV hụt, hạ dự phóng cả năm.
- **Thuế quan Mỹ đối ứng 20% kéo dài/nâng cao:** ~20–25% sản lượng Gemalink đi Mỹ; BVS kỳ vọng GMD chủ động hạ tỷ trọng hàng Mỹ xuống dưới 25% từ 2026 để phòng thủ, nhưng gián đoạn thương mại vẫn bào mòn lợi nhuận do đòn bẩy hoạt động cao.
- **Định giá hết rẻ + thời điểm hạch toán CJ:** P/E 17,5; P/B 2,1 gần đỉnh chu kỳ; nếu khoản thặng dư ~700 tỷ trượt khỏi quý 3 hoặc chu kỳ tăng giá xếp dỡ chậm lại, dư địa re-rating thu hẹp.

## V. Dữ liệu nền

- **KQKD theo quý (single-quarter, tỷ đồng):** Q1/26 doanh thu 1.452 (+13,7% YoY), LN gộp 636 (biên 43,8%), LNTT 716, LNST 650, lãi cổ đông công ty mẹ 534 (+32,6% YoY). Mạch quý gần lãi cổ đông công ty mẹ: Q4/25 592 · Q3/25 315 · Q2/25 445 · Q1/25 403.
- **Dự phóng 2026F (broker):** doanh thu 6.703 tỷ (BVS) – 6.814 tỷ (VCBS); lãi cổ đông công ty mẹ cốt lõi 2.040 tỷ (BVS) / ~2.639 tỷ (VCI, +34% YoY) / 2.735 tỷ (NHSV) / 2.912 tỷ (VCBS); VCI báo cáo mức 2.645 tỷ đã gồm thặng dư thoái vốn.
- **Định giá (giá 77.200):** P/E 17,5; P/B 2,1; ROE 12,1%; ROA 9,3%; EPS 4 quý 4.424 đồng; giá trị sổ sách 36.504 đồng/cp; nợ vay/VCSH 0,30.
- **Giá & khối lượng:** phiên 06/07 đóng cửa 77.200 đồng (**+1,05%** — xanh giữa phiên chỉ số −1,00%), khối lượng 2,12 triệu cp (~2,05 lần trung bình mười phiên), giá trị 163,5 tỷ; biên +30,23% so mốc neo 31/12/2025 — dẫn đầu cụm logistics.
- **Trigger kích hoạt (phiên 06/07):** SK (hoàn tất hoán đổi tài sản CJ 30/06) · KL (khối lượng ~2,05x ≥ 2,0) · NG (chất xúc tác ngành cảng – logistics, luồng XNK). PTKT: MACD buy_accumulate (+1) — tín hiệu dương duy nhất trong nhóm vốn hoá lớn phiên này.

## VI. Nguồn

### Báo cáo broker đọc toàn văn lần này (MỚI, sau bản 21/06)
- **BVS — 25/06/2026:** "GMD - OUTPERFORM - Duy trì lợi thế cạnh tranh" — OUTPERFORM, giá mục tiêu **89.200 đ** (SOTP, P/E 2026F 16,0x, upside +22,2% so 73.000); thặng dư hoán đổi CJ ~gần 700 tỷ (ĐHĐCĐ 2026); Q2/26F doanh thu 1.676 / lãi cổ đông công ty mẹ 551; 2026F doanh thu 6.703 / lãi cổ đông công ty mẹ 2.040; Gemalink GĐ2A vận hành 2027 (2 triệu TEU). *(Đã bổ sung target_price 89.200 vào dữ liệu — trước để trống.)*
- **VCI — 25/05/2026:** "GMD [MUA +31,4%] - Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ" — MUA, giá mục tiêu **95.500 đ** (nâng từ 93.900; SoTP); lãi cổ đông công ty mẹ cốt lõi 2026 +34% YoY; P/E cốt lõi 2026F 13,1x, P/B 2,2x. *(Đã bổ sung target_price 95.500 — trước để trống.)*

### Đã đọc toàn văn ở bản 21/06 / 10/06 / 04/06 (chỉ tham chiếu, không đọc lại)
- NHSV 19/06 (89.400) · VCBS 11/06 (Trung lập 81.653) · HSC 10/06 (Mua 94.000) + HSC 18/05 · KBSV 05/06 (86.400) · ACBS 02/06 (Trung lập 77.100) · MAS 30/05 (78.800) · SBSI 26/05 (83.600) · SHIN 15/05 (MUA 93.900) · AGR 13/05 (90.000) · YSVN 22–23/05 (89.000) · VDS 23/04 · MBS 22/04 (95.300) · PHS 07/05 (94.900) · VND 07/05.

### Dữ liệu tài chính cơ bản & bản tin
- KQKD theo quý (đến Q1/2026), chỉ số định giá, giá — khối lượng phiên 06/07/2026.
- Bản tin thị trường 06/07/2026 (phiên phân phối diện rộng −1,00%; GMD ngược dòng, top NEO⁺, buy_accumulate).
- Tin tức 30/06–03/07/2026: hoàn tất tái cấu trúc GMD – CJ Logistics (3 bản, sentiment tích cực).

### Báo cáo trước của chính mã này
- Báo cáo trước ngày 21/06/2026 — TĂNG TỶ TRỌNG, mục tiêu 88.000 (sources đã đọc: NHSV 19/06, VCBS 11/06, HSC 10/06+18/05, KBSV 05/06, ACBS 02/06, SHIN 15/05, AGR 13/05, VDS 23/04); khung chỉ số bản dự phóng VN-Index 06/07/2026.