## I. Khuyến nghị

**TĂNG TỶ TRỌNG** (duy trì từ báo cáo 10/06/2026), giá mục tiêu 31/12/2026 giữ nguyên **88.000 đồng** (+14,3% so giá đóng cửa 77.000 phiên gần nhất 19/06). Ba lý do giữ vị thế: (i) chất xúc tác cấu trúc được xác nhận thêm — Gemalink giai đoạn 2 (công suất 1 triệu TEU/năm) chính thức động thổ ngày 17/04, dự kiến vận hành cuối 2027, nâng tổng công suất cảng lên trên 3 triệu TEU/năm; (ii) nền tảng cơ bản mạnh nhất nhóm cảng: Q1/2026 lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 534 tỷ đồng (+32,6% YoY), biên gộp 43,8%, nợ vay ròng/VCSH chỉ 15,4%; (iii) bản cập nhật mới nhất tiếp tục đặt giá kỳ vọng cao hơn thị giá (89.400 đồng, +15,2%) trong khi giá đã lùi từ vùng đỉnh 82.000 về 77.000 — biên an toàn rộng trở lại. Chưa nâng lên MUA vì định giá đã không còn rẻ (P/B 2,4 lần, gần đỉnh chu kỳ gần) và áp lực cạnh tranh Lạch Huyện lên Nam Đình Vũ vẫn hiện hữu.

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu | 79.000 | 85.000 | 88.000 | 90.000 |
| So giá hiện tại | +2,6% | +10,4% | +14,3% | +16,9% |

Giá đóng cửa **77,000 đồng** ngày 2026-06-19; biên độ 52 tuần 52,939 – 89,500 đồng (cao hơn đáy +45.5%, thấp hơn đỉnh -14.0%); khối lượng bình quân 30 phiên ~1 triệu cổ phiếu.

Đường giá mục tiêu đi ngang đến cuối Tháng 6 (chỉ số nền 1.848 cuối T6, GMD đã lùi từ đỉnh), tăng tốc Q3–Q4 theo mùa cao điểm logistics và ghi nhận khoản lợi nhuận tái cấu trúc CJ, mở thêm biên Q1/2027 khi Gemalink giai đoạn 2 tới gần mốc vận hành — nhất quán khung chỉ số bản 21/06 (cuối T6 1.848 → đỉnh 1.960 ngày 12/11 → cuối năm 1.885), biên rộng hơn chỉ số do vị thế dẫn dắt cụm.

## II. Luận điểm chính

- **Cái gì đã thay đổi so bản 10/06:** không đổi khuyến nghị/giá mục tiêu, nhưng luận điểm được củng cố thêm bởi (a) Gemalink GĐ2 chính thức động thổ (sự kiện doanh nghiệp, trigger SK) và (b) một bản cập nhật KQKD Q1 khả quan mới với giá kỳ vọng 89.400 đồng (trigger MG) — trong khi giá đã chiết khấu về 77.000.
- **Gemalink GĐ2 động thổ 17/04 — chu kỳ mở rộng công suất bước vào pha thực thi:** công suất nâng từ 1,5 lên trên 3 triệu TEU/năm khi GĐ2 vận hành cuối 2027, đón tàu mẹ siêu trọng tải; đây là cảng nước sâu Cái Mép duy nhất đang mở rộng công suất đón đầu nhu cầu (báo cáo NHSV 19/06).
- **KQKD Q1/2026 tăng trưởng hai chữ số:** doanh thu 1.452 tỷ đồng (+13,7% YoY), LNST 650 tỷ (+23,2%), lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 534 tỷ (+32,6%); riêng Gemalink đóng góp 233 tỷ lãi liên kết (+46% YoY) nhờ sản lượng +18% đạt 523.133 TEU và khung giá bốc dỡ cảng nước sâu tăng 10% từ 01/02/2026 (báo cáo VCBS 11/06).
- **Luồng xuất nhập khẩu đỡ sản lượng:** xuất khẩu sang Mỹ +21,7% YoY và sang Trung Quốc +27,9% YoY trong 5 tháng đầu năm; nhà sản xuất tăng nhập hàng dự trữ kỳ vọng phản ánh rõ vào BCTC Q2 (NHSV 19/06) — kỳ nửa đầu T6 xuất khẩu cả nước 24.210 triệu USD.
- **Phổ định giá tổ chức vẫn nghiêng cao hơn thị giá:** HSC nâng lên Mua 94.000 (10/06), NHSV giá kỳ vọng 89.400 (19/06), SHIN MUA 93.900; chỉ VCBS (81.653) và ACBS (77.100) thận trọng — mục tiêu 88.000 của Báo cáo này nằm giữa phổ, để ngỏ dư địa nâng khi khoản tái cấu trúc CJ và chu kỳ giá xếp dỡ được hiện thực hóa.

## III. So sánh khuyến nghị

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---:|
| **Báo cáo này** | 21/06/2026 | **TĂNG TỶ TRỌNG** | **88.000 đ (31/12/2026)** |
| NHSV | 19/06/2026 | Tích cực¹ | 89.400 đ |
| VCBS | 11/06/2026 | Trung lập | 81.653 đ |
| HSC | 10/06/2026 | Mua | 94.000 đ |
| KBSV | 05/06/2026 | Tích cực | 86.400 đ |
| ACBS | 02/06/2026 | Trung lập | 77.100 đ |
| SHIN | 15/05/2026 | MUA | 93.900 đ |

¹ NHSV nêu giá kỳ vọng 89.400 đ (+15,2% so giá tham chiếu 77.600 ngày 18/06), không kèm nhãn xếp hạng chuẩn. Phổ định giá 77.100–94.000 đồng; phần lớn cao hơn thị giá 77.000, hai bản thận trọng (VCBS, ACBS) sát thị giá phản ánh lo ngại cạnh tranh Lạch Huyện + định giá.

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

- **Mất vùng hỗ trợ 73.000–75.000** (nền tích lũy + MA20) với khối lượng lớn — phủ nhận cấu trúc tích lũy sau nhịp lùi từ đỉnh 82.000, hạ về GIỮ.
- **Cạnh tranh Lạch Huyện làm Nam Đình Vũ mất sản lượng MSC:** VCBS dự phóng cụm miền Bắc chỉ 1,72 triệu TEU 2026 (86% công suất); nếu sản lượng NĐV thực tế hụt thêm vào BCTC bán niên (cuối T7), hạ dự phóng cả năm.
- **Thuế quan Mỹ đối ứng 20% (USTR đề xuất duy trì 12,5%)** kéo dài hoặc nâng cao: sản lượng hàng đi Mỹ qua Gemalink ~20–25%; nếu thương mại gián đoạn, sản lượng container xuất khẩu giảm bào mòn lợi nhuận do đòn bẩy hoạt động cao.
- **Định giá hết rẻ:** P/B 2,4 lần gần đỉnh chu kỳ gần; nếu chu kỳ tăng giá xếp dỡ thứ hai hoặc khoản tái cấu trúc CJ bị hoãn, dư địa re-rating thêm hạn chế.

## V. Dữ liệu nền

- **KQKD theo quý (single-quarter, tỷ đồng):** Q1/26 doanh thu 1.452 (+13,7% YoY), LN gộp 636, LNTT 716, LNST 650, LNST CĐ công ty mẹ 534 (+32,6% YoY). Mạch quý gần CĐ CTM: Q4/25 592 · Q3/25 315 · Q2/25 445 · Q1/25 403 — Q1/26 là quý tăng trưởng mạnh thứ ba trong 5 quý.
- **Dự phóng 2026F (broker):** doanh thu ~6.810–6.814 tỷ (+15% YoY); LNST 2.735 tỷ (NHSV) đến 2.912 tỷ (VCBS); biên gộp ~45,9%.
- **Định giá (giá 77.000):** P/E 17,4; P/B 2,4; ROE 14,3%; EPS 4 quý 4.424 đồng; giá trị sổ sách 32.083 đồng/cp; nợ vay ròng/VCSH 15,4%.
- **Giá & khối lượng:** phiên gần nhất 19/06 đóng cửa 77.000 đồng (−0,77%), khối lượng 1,13 triệu cp (~1,09 lần trung bình 10 phiên); biên độ 52 tuần 51.500–82.000; biên so mốc neo 31/12/2025 +26,23% — cao nhất nhóm logistics. Hai ngày 20–21/06 nghỉ theo lịch — không có giá mới.
- **Trigger kích hoạt (bản 21/06 cuối tuần, không giá nên không dùng KL/BD/NEO):** MG (NHSV cập nhật KQKD Q1, giá kỳ vọng 89.400; HSC nâng Mua 10/06) · SK (Gemalink giai đoạn 2 chính thức động thổ 17/04). Giao dịch nội bộ tham chiếu: mua 61,5 + 32 tỷ (T10/2025 và 28/01/2026) — tín hiệu giữ vững.

## VI. Nguồn

### Báo cáo broker đọc toàn văn lần này (MỚI, sau bản 10/06)
- **NHSV — 19/06/2026:** "GMD (Cập nhật Q1-2026): KQKD khả quan, Gemalink GĐ2 chính thức động thổ" — giá kỳ vọng 89.400 đ (+15,2%); 2026F DT 6.810 / LNST 2.735; Gemalink GĐ2 vận hành cuối 2027 (>3 triệu TEU); XK Mỹ +21,7% 5T; thuế đối ứng 20%. (Đã bổ sung target_price 89.400 vào dữ liệu — trước đó để trống.)
- **VCBS — 11/06/2026:** "GMD - Chu kỳ tăng trưởng mới" — TRUNG LẬP, giá mục tiêu 81.653 đ (+7,6%; P/E + FCFE); 2026F DT 6.814 (+15%) / LNST 2.912 (+31%); cụm miền Bắc dự phóng 1,72 triệu TEU (+15%); giá bốc dỡ cảng nước sâu 57–66 → 63–73 USD/TEU.

### Đã đọc toàn văn ở bản 10/06 và 04/06 (chỉ tham chiếu, không đọc lại)
- HSC 10/06 (Mua 94.000) · HSC 18/05 · KBSV 05/06 (86.400) · ACBS 02/06 (Trung lập 77.100) · SHIN 15/05 (MUA 93.900) · AGR 13/05 (90.000) · VDS 23/04 (MUA 90.300) · MAS 30/05 · SBSI 26/05 · YSVN 23/05 (89.000) · KIS 19/05 · SHS 29/04 · MBS 22/04 (95.300) · PHS 07/05 (94.900) · VND 07/05.

### Dữ liệu tài chính cơ bản & bản tin
- KQKD theo quý (đến Q1/2026), chỉ số định giá, giá — khối lượng phiên 19/06/2026.
- Bản tin thị trường 21/06/2026 (phụ lục cuối tuần): khung chỉ số, trigger MG·SK, bối cảnh XNK/cảng.

### Báo cáo trước của chính mã này
- Báo cáo trước ngày 10/06/2026 — TĂNG TỶ TRỌNG, mục tiêu 88.000 (đã đọc sources: HSC 10/06+18/05, KBSV 05/06, ACBS 02/06, SHIN 15/05, AGR 13/05, VDS 23/04); bản cập nhật dự phóng VN-Index ngày 21/06/2026.