## I. Khuyến nghị

**GIỮ** — hạ từ MUA (bản 05/06/2026, giá mục tiêu cũ 18.000 đồng). Lý do hạ: (i) cổ phiếu đã có phiên giảm thứ tư liên tiếp đi ngược khuyến nghị Mua mà môi giới HSC tái khẳng định ngày 02/06 — quy tắc thời hạn của báo cáo này kích hoạt: khi giá không phản ứng với khuyến nghị môi giới kèm khối lượng gia tăng, tín hiệu phân phối ngầm được ưu tiên hơn luận điểm cơ bản; (ii) đà giảm sâu dần qua từng phiên trong khi không có bản tin mới nào kể từ 05/06 — khoảng trống chất xúc tác; (iii) luận điểm cơ bản (chu kỳ Siêu El Niño, điện gió ngoài khơi, Đức Huệ 2) chưa bị phủ định, nên dừng ở GIỮ thay vì hạ sâu hơn. Đường giá mục tiêu cuối quý theo đó bám sát khung chỉ số chung:

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu | 13.600 | 14.250 | 14.000 | 14.400 |
| So giá hiện tại | +2,3% | +7,1% | +5,3% | +8,3% |

Giá đóng cửa **13,350 đồng** ngày 2026-06-11; biên độ 52 tuần 12,900 – 17,571 đồng (cao hơn đáy +3.5%, thấp hơn đỉnh -24.0%); khối lượng bình quân 30 phiên ~0 triệu cổ phiếu.

## II. Luận điểm chính

* **Lý do hạ khuyến nghị — chuỗi bốn phiên đi ngược khuyến nghị môi giới:** từ sau khi HSC nâng lên Mua (02/06), GEG giảm liên tiếp các phiên 05/06 (−1,07%), 08/06 (−0,36%), 09/06 (−1,44%) và 10/06 (−2,56% về 13.300 đồng), cộng dồn −5,3%; phiên 10/06 ghi nhận hệ số khối lượng tương đối 1,31x theo bản dự phóng nền — giá giảm sâu dần kèm khối lượng tăng là cấu trúc phân phối ngầm điển hình (Bản dự phóng 10/06).
* **Nền cơ bản Q1/2026 yếu, chưa tạo điểm tựa:** doanh thu đơn quý 767 tỷ đồng (−31,0% YoY), LNST cổ đông công ty mẹ 207 tỷ đồng (−45,4% YoY) do nền Q1/2025 cao bất thường 378 tỷ — KQKD chưa đủ lực kéo dòng tiền quay lại trong ngắn hạn (KQKD Q1/2026).
* **Định giá rẻ là lý do không hạ sâu hơn GIỮ:** P/E 9,5x, P/B 1,0x — sát giá trị sổ sách 14.431 đồng/cp; phổ môi giới vẫn đồng thuận Mua với mục tiêu 17.250–18.500 đồng (HSC, MAS, ACBS), tức biên an toàn dài hạn còn nguyên nếu hai chất xúc tác mùa vụ (El Niño, Đức Huệ 2 vận hành thương mại) đi đúng tiến độ.
* **Khoảng trống thông tin:** không có bản tin nào về GEG từ 05/06 đến 10/06 — thiếu chất xúc tác đối trọng với áp lực bán, củng cố quyết định chờ tín hiệu cân bằng cung cầu trước khi quay lại tích lũy.

## III. So sánh khuyến nghị

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---|
| **Báo cáo này** | 10/06/2026 | **GIỮ** | **14.000 đ** |
| HSC | 02/06/2026 | Mua vào | 18.500 đ |
| KIS | 27/05/2026 | Nắm giữ | n/a |
| MAS | 22/05/2026 | MUA | 18.500 đ |
| VPBS | 13/05/2026 | Trung lập tích cực | 17.250 đ |
| ACBS | 08/05/2026 | MUA | 18.400 đ |

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

* **Thủng vùng 12.900–13.000 đồng** (dưới đáy 52 tuần cũ 13.800–13.950 đã bị xuyên trong phiên 10/06): xem xét hạ về GIẢM TỶ TRỌNG — cấu trúc phân phối được xác nhận.
* **Lấy lại 14.100 đồng trong vòng 5 phiên với khối lượng trên trung bình 10 phiên:** tín hiệu hấp thụ xong cung, cân nhắc nâng trở lại theo hướng tích cực.
* **Đức Huệ 2 vận hành thương mại đúng tiến độ Q3/2026 + sản lượng mùa nắng nóng vượt kế hoạch:** chất xúc tác đủ mạnh để xem lại khuyến nghị bất kể tín hiệu kỹ thuật.
* **KQKD Q2/2026 (công bố cuối tháng 7):** nếu LNST tiếp tục giảm trên 30% YoY, luận điểm phục hồi nửa cuối năm cần được định giá lại.

## V. Dữ liệu nền

* KQKD Q1/2026 (đơn quý): doanh thu 767 tỷ (−31,0% YoY); LNST cổ đông công ty mẹ 207 tỷ (−45,4% YoY); lợi nhuận hoạt động 446 tỷ.
* Định giá: P/E 9,5x; P/B 1,0x; ROE 10,8%; EPS 4 quý 1.498 đồng; BVPS 14.431 đồng (Q1/2026).
* Giá & khối lượng: đóng cửa 10/06 ở 13.300 đồng (−2,56%), khối lượng 307.200 cp; bốn phiên giảm liên tiếp từ 14.050 (04/06), cộng dồn −5,3%.
* Trigger kích hoạt: MG (giá không phản ứng khuyến nghị môi giới) + BD (chuỗi giảm giá) + KL (hệ số khối lượng 1,31x phiên giảm).

## VI. Nguồn

* Bản dự phóng VN-Index phiên 10/06/2026 — §2.A, trigger MG/BD/KL cho GEG.
* HSC 02/06/2026; MAS 22/05/2026; KIS 27/05/2026; VPBS 13/05/2026; ACBS 08/05/2026.
* Dữ liệu tài chính cơ bản: giá – khối lượng đến 10/06/2026; KQKD đơn quý đến Q1/2026; bộ chỉ số định giá Q1/2026.
* Báo cáo trước của chính chuỗi này: bản 05/06/2026 (MUA, mục tiêu 18.000 đồng).