## I. Khuyến nghị

Nâng lên **TĂNG TỶ TRỌNG** từ **GIỮ** (14/06, mục tiêu 92.000đ — giữ nguyên), giữ mục tiêu cuối 2026 **92.000đ**. Hai cơ sở nâng nấc: (i) **ngưỡng nâng khuyến nghị đặt ra ở báo cáo 14/06 đã kích hoạt** — lợi nhuận cốt lõi Q2/2026 ước tăng 27% so cùng kỳ, đạt ~4.300 tỷ, vượt mốc tham chiếu >4.200 tỷ mà báo cáo trước đặt làm điều kiện nâng; (ii) giá đã chiết khấu từ 85.100 (12/06) về vùng hiện tại (−9,5% sau chuỗi 5 phiên giảm), đưa P/E trailing về ~16,0x và mở rộng dư địa tăng tới mục tiêu lên gần +20%. Đây là vào dần — cú hồi cụm điện – khí phiên 26/06 chưa được dòng tiền xác nhận (GAS −0,65% trên khối lượng thấp ~0,46x).

| Mốc | 30/06/2026 | 30/09/2026 | 31/12/2026 | 31/03/2027 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Giá mục tiêu | 78.000 | 85.000 | 92.000 | 96.000 |
| So giá hiện tại | +1,3% | +10,4% | +19,5% | +24,7% |

Giá đóng cửa **77,000 đồng** ngày 2026-06-26; biên độ 52 tuần 56,000 – 131,500 đồng (cao hơn đáy +37.5%, thấp hơn đỉnh -41.4%); khối lượng bình quân 30 phiên ~1 triệu cổ phiếu.

Khung VN-Index revision 26/06: 1.874 (cuối T6) → 1.945 (cuối T9) → 1.885 (cuối 2026) → 1.968 (cuối T3/27); GAS là utility phòng thủ, free-float thấp (PVN 95,76%) nên ít liên thông nhịp chỉ số — biên mục tiêu hẹp hơn chỉ số, dẫn dắt bởi sản lượng khí/điện khí và giá Brent.

## II. Luận điểm chính

- **Nâng nấc vì điều kiện đảo chiều của báo cáo trước đã được thoả mãn:** báo cáo 14/06 nêu rõ "đóng cửa vững trên 90.000 kèm LNST Q2 vượt ước → nâng lại TĂNG TỶ TRỌNG"; số sơ bộ Q2/2026 (lợi nhuận cốt lõi +27% YoY ~4.300 tỷ) đã vượt ước, kết hợp giá chiết khấu sâu thay cho điều kiện giá 90.000 — cán cân rủi ro/lợi nhuận chuyển sang tích cực (Bản tin thị trường 26/06).
- **Động lực là sản lượng điện khí phục hồi mạnh:** số Q2 sơ bộ được dẫn dắt bởi nhu cầu LNG của Nhơn Trạch 3 & 4 phục hồi và cao điểm điện mùa khô — tiêu thụ điện miền Bắc lập kỷ lục 30,2GW (24/06); cụm điện – khí dẫn dắt nhịp hồi với POW +2,07% được khối ngoại mua ròng +75,4 tỷ (lớn thứ ba sàn) phiên 26/06 (Bản tin thị trường 26/06).
- **Chất lượng biên đang cải thiện so đáy Q1:** Q1/2026 biên gộp thu hẹp mạnh còn 11,85% (từ ~17% các quý 2024–2025) do thay khí nội địa giá rẻ bằng LNG nhập giá cao; mức core +27% Q2 cho thấy sản lượng điện khí cao đã hấp thụ tốt hơn chi phí LNG — cần lưu ý nền Q2/2025 lãi cổ đông mẹ cao bất thường 4.748 tỷ (có một lần) nên so sánh "cốt lõi" mới phản ánh đúng xu hướng (Dữ liệu tài chính cơ bản; KQKD đơn quý).
- **Câu chuyện cung khí dài hạn vẫn nguyên vẹn:** chiến lược cung ứng LNG mùa khô (Tin tức 22/06, Positive), dự án trung tâm dữ liệu 1 tỷ USD do "ông lớn năng lượng Mỹ" thúc đẩy tại Việt Nam (Tin tức 25/06, Positive) củng cố nhu cầu khí trung hạn; Brent phiên 26/06 +2% do Iran tấn công tàu gần eo Hormuz là con dao hai lưỡi (đẩy chi phí LNG/LPG nhập nhưng nâng giá bán khí) — net trung tính.
- **Định giá rẻ hơn báo cáo trước, free-float thấp:** sau khi giá giảm, P/E trailing ~16,0x · P/B ~2,63x · ROE 16,4% (so 17,7x / 3,0x ở báo cáo 14/06); free-float chỉ 4,2% (PVN 95,76%) nên dòng passive FTSE thực vào GAS nhỏ dù vốn hoá ~177.000 tỷ — không kỳ vọng cao vào yếu tố nâng hạng.

## III. So sánh khuyến nghị

| Đơn vị | Ngày | Khuyến nghị | Giá mục tiêu |
|---|---|---|---:|
| **Báo cáo này** | 26/06/2026 | **TĂNG TỶ TRỌNG** | 92.000đ (cuối 2026) |
| HSC | 27/05/2026 | Mua vào | 120.000đ |
| ACBS | 11/06/2026 | MUA | 102.800đ |
| SHIN | 16/04/2026 | MUA | 94.500đ |
| DSC | 18/05/2026 | THEO DÕI | 87.300đ |
| SSI | 27/05/2026 | TRUNG LẬP | 86.000đ |
| MBS | 23/04/2026 | TRUNG LẬP | 83.800đ |
| YSVN | 26/05/2026 | Đang xem xét | N/A |

Phổ khuyến nghị vẫn phân hoá rộng (83.800–120.000đ): nhóm MUA dựa câu chuyện hạ tầng LNG dài hạn (DCF/FCFF), nhóm TRUNG LẬP/THEO DÕI nhấn biên lợi nhuận thu hẹp. Không có báo cáo CTCK mới kể từ ACBS 11/06; tin tạo nâng nấc lần này là số sơ bộ Q2, không phải báo cáo môi giới mới. Mục tiêu 92.000đ của báo cáo này nằm trên nhóm thận trọng, cộng phần thưởng catalyst sản lượng điện khí.

## IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

- **Số sơ bộ chưa kiểm toán:** mức cốt lõi +27% (~4.300 tỷ) là ước tính, BCTC Q2 chính thức (cuối T7) cần xác nhận; nếu LNST cổ đông mẹ chính thức thấp hơn nhiều ước tính do biên LNG → hạ lại **GIỮ**.
- **Biên lợi nhuận:** Brent neo cao >100 USD kéo dài hoặc tỷ trọng LNG tăng nhanh hơn → biên gộp về <11% → cân nhắc **GIẢM TỶ TRỌNG**.
- **Giá chưa xác nhận:** cú hồi 26/06 trên khối lượng thấp (~0,46x), GAS vẫn đỏ; mất nền 75.000–76.000 với khối lượng cao → kiểm định 72.000–73.000, tạm dừng giải ngân. Điểm xác nhận tích cực: đóng cửa vững trên 82.000–83.000 kèm BCTC Q2 ≥ ước.
- **Tiến độ dự án:** chậm vận hành Nhơn Trạch 3 & 4 hoặc trượt First Gas Lô B – Ô Môn (ước Q3/2027) → mất động lực tăng trưởng LNG trung hạn.

## V. Dữ liệu nền

- **KQKD Q1/2026 (đơn quý):** doanh thu 38.020 tỷ (+48,1% YoY), LN gộp 4.508 tỷ, LN HĐKD 3.754 tỷ, LNST 2.994 tỷ; lãi cổ đông mẹ 2.945 tỷ (+6,8% YoY). Tham chiếu: Q4/25 LNST 1.387 tỷ · Q3/25 2.613 tỷ · Q2/25 4.809 tỷ (mẹ 4.748, nền cao có một lần) · Q1/25 2.763 tỷ.
- **Q2/2026 sơ bộ:** lợi nhuận cốt lõi ước +27% YoY ~4.300 tỷ nhờ sản lượng điện khí phục hồi (Bản tin thị trường 26/06) — chưa kiểm toán, BCTC chính thức cuối T7.
- **Định giá:** P/E ~16,0x · P/B ~2,63x · ROE 16,4% (trailing Q1/26, tại giá hiện tại); biên gộp Q1 11,85%, biên ròng 8,0%; suất cổ tức ~3%/năm.
- **Giá & khối lượng:** đóng cửa 26/06 tại 77.000 (−0,65%), khối lượng 618.600 cp (~0,46x TB 10 phiên) — giảm ~9,5% từ 85.100 (12/06) qua chuỗi 5 phiên giảm; vốn hoá ~177.000 tỷ, free-float 4,2% (PVN 95,76%).
- **Trigger kích hoạt:** **SK** (KQKD sơ bộ Q2 +27% YoY) · **NG** (cụm điện – khí: kỷ lục tiêu thụ điện 30,2GW, nhu cầu LNG Nhơn Trạch 3 & 4, Brent +2% do Hormuz). Khối lượng dưới ngưỡng KL 2,0x.

## VI. Nguồn

- **Bản tin thị trường 26/06/2026** — GAS lợi nhuận cốt lõi Q2 ước +27% YoY ~4.300 tỷ; cụm điện – khí (POW +2,07%, kỷ lục điện 30,2GW); Brent +2% (Hormuz).
- **Tin tức (lọc mã GAS, sau 14/06):** 25/06 "Ông lớn năng lượng Mỹ thúc đẩy dự án trung tâm dữ liệu 1 tỷ USD" (Positive); 23/06 "Hành trình Net Zero" (Positive); 22/06 "Chiến lược cung ứng LNG mùa khô của PV GAS" (Positive).
- **Dữ liệu tài chính cơ bản:** KQKD đơn quý 8 quý gần nhất, tỷ số định giá Q1/26, giá & khối lượng phiên 26/06.
- **Thesis VN-Index revision 26/06/2026** §2.A #2 (Δ↑ GIỮ → TĂNG TỶ TRỌNG) + cụm Điện – khí dẫn dắt nhịp hồi.
- **Báo cáo trước (14/06/2026):** GIỮ, mục tiêu 92.000đ — nguồn broker đã đọc kỳ trước (ACBS 11/06 full, SSI 27/05 full, HSC 27/05; SHIN/DSC/MBS/YSVN metadata §III); **không có báo cáo CTCK mới kể từ 11/06 nên không đọc lại**.